国信证券-新宙邦-300037-2020年半年报点评：业绩超预期，再融资增强业务梯次布局-200731

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　　公司业绩增长超预期，双轮驱动发展稳健
　　公司2020年H1实现营收11.93亿元（+12.94%），归母净利润2.38亿元（+77.31%），扣非归母净利润2.20亿元（+74.12%）。其中二季度单季营收6.72亿元（+23.63%），归母净利润1.39亿元（+93.07%），扣非归母净利润1.25亿元（+87.32%）。在2020年H1国内新能源汽车行业整体销量较差的情况下，得益于电解液海外需求强劲以及氟化工板块产品品类以及客户扩张，公司业绩仍然保持稳健的增长。收入端电池化学品业务仍然是公司收入主要来源，而有机氟化学品业务凭借快速增长的体量以及高毛利率已成为公司利润的重要支柱。
　　电解液出货量增长较快，海外客户需求旺盛
　　公司2020H1电池化学品产量1.7吨，预计销售1.5万吨左右，实现营收5.88亿元，同比增长8.38%。产能上，公司拥有电解液产能4.2万吨，在建产能10.4万吨，产能扩张速度加快；客户结构上，公司优化整合客户资源，确保了国内外市场的占有率；同时2020年以来电解液主要原材料价格下跌，以及海外产品订单价格相对稳定，一定程度上有助于公司综合毛利率回升。
　　氟化工持续高增长，其他业务对业绩形成重要支撑
　　疫情以及国内外市场对高端有机氟化工化学品的需求增强，公司八大类核心产品之一的含氟医药中间体营收增速明显，此外公司也拓展了以环保型含氟表面活性剂产品为代表的市场。伴随公司在有机氟化学品产业链的布局完善，该项业务有望成为继电解液后的新业绩支柱。
　　风险提示：新能源车销量不达预期；电解液、氟化工降价超预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级
　　维持原盈利预测，预计2020-2022年收入29.72/39.07/50.72亿元，同比增速27.9/31.5/29.8% ,归母公司净利润分别为5.04/6.40/8.58亿元，同比增速55.0/27.1/34.1%；EPS为1.23/1.56/2.09元。鉴于公司电解液产能持续扩张且海外需求增长迅速，氟化工业务产品品类和客户发展较快，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。