兴业证券-长城汽车-601633-长城7月销量点评：皮卡月销再破2万，新平台新车周期Q3来临-200810

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投资要点事件：公司发布7月产销快报，7月批售汽车7.8万辆，同比+29.8%，环比-4.5%，生产汽车7.兴业证券4万辆，同比+23.0%。

1-7月累计批售长城汽车汽车47.3万辆，同比-14.5%。

7月皮卡销量再破2601633万，高盈利长城炮销量1.2万辆。

7月公司皮卡/乘用车批售分别2.07/5.77万辆，同比分别+155.9%/+10.3%，皮卡是驱动公司长城7月销量点评整体批售增长的主要原因。

20年5-7月，公司皮卡连续3个月月销突破2万辆，长城炮也连续3个月突破1万辆，高盈利能力皮卡占比提升有望结构性推动公司盈利能力皮卡月销再破2万恢复。

新平台新车周期Q3来临7月哈弗/WEY/欧拉分别批售4.8/0.7/0.3万辆，同比分别+10.8/-2.1%/+48.0%。

7月哈弗H6在换代前夕依然保持2.4万辆较高的销量水平，哈弗M6销售1万兴业证券辆，受益低基数同比+100%。

欧拉增速较快预计系19年7月补贴退长城汽车坡带来的低基数效应。

基于全新模块化平台的全新车型周期将于20Q6016333拉开帷幕，第三代H6预计8月底上市。

7月20日公司战略发布“柠檬+坦克”整车模块化平台，在提升产品力和研发效长城7月销量点评率的同时，有望通过模块化设计与零部件通用化降低成本。

基于全新“柠檬”平台打造的全新哈弗H6(第三代)有望于8月上市销售，同时20H2哈弗大狗、WEY坦克30皮卡月销再破2万0、欧拉白猫、欧拉好猫等车型预计陆续上市。

我们预新平台新车周期Q3来临计2020年是公司基于全新模块化平台的车型周期元年，公司销量、单车ASP、盈利能力有望同时开启上行周期。

皮卡热销持续验证，SUV新平台+新车周期8月开启，兴业证券维持“审慎增持”评级。

全年乘用车在政策护航下销量并不悲观，公司自18年以来管理与技术改革红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+长城汽车海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。

8月基于全新平台的全新H6上市，后续哈弗大狗、坦克601633300、欧拉白猫、欧拉好猫陆续上市，有望开启全新车型周期。

远期全球化战略打开海外空间，享受长城7月销量点评海外发展中国家汽车行业成长红利。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为42.4/73.4/92.0亿元皮卡月销再破2万，维持“审慎增持”评级。

风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售新平台新车周期Q3来临低于预期；价格战风险。