兴业证券-写在欧盟复苏基金之后：美元拐点背后的欧洲因素-200809

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5月中旬兴业证券以来，美元经历了一轮快速下行。

我们在7月28日《写在美元逼近90、而黄金创下新高之际》中指出，欧写在欧盟复苏基金之后元走强是美元本轮调整的重要原因。

而欧盟复苏基金的通美元拐点背后的欧洲因素过对欧元提振意义重大。

本报告梳理欧盟复苏基金的详细内容，并试图探讨其影响美元背后欧元走势的长兴业证券期逻辑。

欧写在欧盟复苏基金之后元十年弱势的背后，是成员国间的不团结。

欧债危机后，欧元区制度框架的缺陷逐步显现美元拐点背后的欧洲因素，财政与货币政策的不匹配致使核心国家与边缘国家经济分化加剧，成员国间不信任感由此增强。

兴业证券财政盈余国家不满援助财政赤字国，而受援助成员国又对苛刻的财政改革要求怨声载道，各国间的不团结致使欧盟近十年恢复乏力，对欧元形成长期拖累。

复写在欧盟复苏基金之后苏基金展现成员国之间同舟共济的意愿，对欧元形成明显提振。

与欧债危机后要求财政紧缩的应对方案对比，复苏基金共同举债、财政赠款的方式，展现出成员国间在疫情冲击下同舟共济应对危机的意愿，政治向心力的提升对欧元明显提振，也成为美元美元拐点背后的欧洲因素本轮下行的重要助推因素。

欧盟复苏基金成为财政联兴业证券盟的首次尝试。

总金额7500亿欧元的写在欧盟复苏基金之后复苏基金，3900亿欧元将以赠款形式发放，3600亿欧元以低息贷款形式发放。

资金投向：6725亿欧元将投向复苏与韧性美元拐点背后的欧洲因素工具（RRF），其资金的70%将于2021-2022年投放完成，剩余30%于2023年投放完成。

资兴业证券金分配：以失业率与疫情造成的GDP损失为依据，意大利和西班牙将获得最多赠款，二者合计占总赠款比例达40%。

债务偿还：还款时间2028-2058年，欧盟计划写在欧盟复苏基金之后提高会费上限并征收新税以偿还债务。

德国、法国将美元拐点背后的欧洲因素会是复苏基金的最大净贡献国。

欧盟一体化的推进，意味着欧洲在大国兴业证券博弈中重要性进一步上升。

在中美大国博弈的背景下，考虑到欧盟与中美双方在贸易等多方面的紧密联系，欧盟一体化的进一步写在欧盟复苏基金之后推进，意味着欧盟的重要性将进一步上升。

风险提示：美元拐点背后的欧洲因素国内外经济、政策形势超预期变化。