兴业证券-杭叉集团-603298-营收增速优于行业，战略投资收获良好收益-200812

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投资要点公司发布2020年中报：实现营业收入51.23亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长17.72%；扣非后归母净利润3.8兴业证券3亿元，同比增长33.13%；基本每股收益0.47元/股，同比增长17.50%；加权平均净资产收益率9.08%，同比增加0.43个百分点。

2020H1公司实现营业收入同比增长11.04%，主要原因是公司销售渠道拓展从而实现高于行杭叉集团业的增速。

叉车及其配件业务是公司的最主要业务，历年收入占比在95%以上；根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据，2020年上半年全球工业车辆销量60329870.56万台，同比下降6.96%；国内市场销量33.72万台，同比增长9.98%，其中6月单月同比增长56.65%，主要为国内销量贡献。

2020H1公司实现归母净利润4.10亿元，同比增长17.72%；扣非后归母净利润3.83亿元，同比增长33.13%，增速远高于营业收入增速的主要原因是公司战略投资中策橡胶使得长期股权投资收益同比增加6309万元营收增速优于行业；剔除该部分后，公司扣非后归母净利润同比增长11.41%。

公司盈战略投资收获良好收益利能力基本保持稳定。

2020H1公司综合毛利兴业证券率20.75%，同比减少0.18个百分点；净利率8.74%，同比增加0.29个百分点。

2020H1，公司期间费用为6.11亿元，同比增长11.60%，占营业收入的11.93杭叉集团%，同比增加0.06个百分点，主要为销售费用和研发费用增长。

其中，销售费用2.85亿元，同比增长14.60329846%，占营业收入的5.57%，同比增加0.17个百分点，主要原因是公司拓展销售渠道；公司研发重点为工业车辆智慧安全、绿色节能、新能源和数字化研发等技术领域，2020H1研发费用2.06亿元，同比增长17.46%，占营业收入的4.03%，同比增加0.22个百分点。

公司营收增速优于行业积极布局战略投资和工厂建设。

2020H1长期股权投资12.52亿元，同比增长612.88%，主要原因是公司战略投资杭州中策海潮企业管理有限公司；公司在建工程1.0战略投资收获良好收益3亿元，同比增长257.57%，主要原因是公司积极布局“中国智造”，持续推进“数字化工厂”、“智慧工厂”建设；固定资产12.29亿元，同比下降2.56%。

公司营运能力维持稳定，现金流状况兴业证券大幅改善。

2020H1公司应收账杭叉集团款周转率6.78次，同比减少0.16次，存货周转率4.03次，同比增加0.45次。

2020H1公司经营活动产生的现金流量净额显著高于净利603298润，现金流状况大幅改善。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.54/8.62/9.84亿元营收增速优于行业，EPS分别为0.87/1.00/1.14元/股，对应8月11日收盘价PE为16.7/14.6/12.8倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示战略投资收获良好收益：行业销量不及预期；行业竞争加剧。