兴业证券-7月托管数据点评：银行和外资为债市压舱石-200812

《兴业证券-7月托管数据点评：银行和外资为债市压舱石-200812（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-7月托管数据点评：银行和外资为债市压舱石-200812（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点各券种托管量变兴业证券化：利率债净供给小幅回落，信用债净融资转负，存单托管量大幅上升。

利率债净供给较6月回落约1000亿，7月是特7月托管数据点评别国债发行的最后一个月，本月地方债发行继续给特别国债让道，预计8月起地方债净供给将大幅放量。

信用债银行和外资为债市压舱石托管量整体减少，显示收益率上行后企业融资需求有所回落。

存单兴业证券托管量大幅上升4973亿，为近一年最大单月增幅，国有大行存单净发行上升是主要贡献。

存单托管量上升与资金7月托管数据点评面预期逆转、银行抢发存单锁定较低成本有关。

机构行为：银行和外资为银行和外资为债市压舱石债市压舱石。

商业银行方面，全国性银行配置动利率债的配置动能有所增强，增持国债的部分主要由特别国债兴业证券拉动。

城商行配置需求同样强劲，整体而言7月商业银行信贷投放回落，配债7月托管数据点评空间有所提升。

非银方面，广义基金和券商大幅银行和外资为债市压舱石减持国债、地方债和信用债。

7月初权益牛市预期导致资金搬家，全月固收账户净值波动较大，赎回压力和兴业证券流动性压力下非银大幅减配债券。

境外机构增持人民币债券幅度为近7月托管数据点评一年最大。

7月美元指数下行，黄金价格创下新高，银行和外资为债市压舱石全球市场过剩的流动性加速寻找安全的生息资产，人民币债券市场因其极高性价比将持续吸引境外资金流入。

债市杠杆：债市净融资水平小幅兴业证券回升。

广义基金杠杆率由1.17回落至1.07，证券公司由2.55回7月托管数据点评落至2.20，非银杠杆率的回落基本可以用季节性解释。

从期间净融资额的角度来看，证券公司银行和外资为债市压舱石和广义基金回购融资额分别达到7.07万亿和11.79万亿，城商行和农商行净融资额分别为3.83万亿和2.92万亿，非银和城商行债市净融资都出现回升。

非银的融资水平上升有两方面原因：1）资金利率经过5-6月的抬升后已在政策利率附近走稳，机构加杠杆的意愿上升；2）7月权益风险偏好大幅兴业证券摆动，期间非银遇到不小的赎回或者流动性压力，补充负债的需求上升。

商业银行和外7月托管数据点评资成为债市压舱石。

7月存单利率大幅上行并不意味着商业银行负债压力大幅上升，无论是全银行和外资为债市压舱石国性大行还是城农商行，买债动力都维持在偏强的状态，主要驱动因素还是收益率上行后，配置债券的相对价值有所上升。

7月流入的外资以配置型资金为主兴业证券，美国疫情的持续以及美国财政赤字大增都严重动摇了美元信用，无论是汇率角度还是收益率角度，人民币债券都具备较高配置价值，外资配置型资金持续入场将是一个中期逻辑。

机构行为的核心还是负债端，商业银行和外资的负7月托管数据点评债成本都低于非银机构，在当前的收益率水平下，配置盘的买债动能还是较为强劲的。

风险提示：地产和基建投资强度超预期；外需改善程银行和外资为债市压舱石度超预期；货币政策和监管政策超预期收紧。