兴业研究-司库策略谈第161期：结构性存款的起落-200815

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结构性存款规模快速增长出现兴业研究在2017、2018年。

两年内，司库策略谈第161期规模从5.1万亿快速膨胀到9.6万亿。

而2019年以来，套利活动的起伏、监管政策的强化主导了结结构性存款的起落构性存款规模的变化。

结构性存款定价存在易上难下特征，价兴业研究格刚性由此而来。

而过高的价司库策略谈第161期格也会推动套利活动的兴起。

可比品种对比：结构结构性存款的起落性存款价格显著高于同期限法定利率存款，构成其核心竞争力，也推动了规模的高速扩张。

货基收益率在2018年以后高位回落，结构性存款价格优势凸显，也带动零售端结构兴业研究性存款的显著扩容。

而结构性存款与预期收益型理财价司库策略谈第161期格接近，规模此消彼长。

随着表内结构性存款结构性存款的起落规模的压缩，表外预期收益型理财定价略高，保持一定的吸引力，也可视为留住客户的一种手段。

展望未来，结构性存款将量价齐降：量的方面，根据兴业研究监管当局的要求，未来的结构性存款规模需要按照一定的进度进行压降。

价的方面，司库策略谈第161期监管层通过自律机制积极引导商业银行降低结构性存款报价。

息差结构性存款的起落收窄大环境，顺势调降结构性存款等高成本负债价格，有助于更好地满足金融让利实体的要求，共度难关。

对于压缩导致的缺口，应当实事求是评估平补的需求，按照兴业研究资金成本、客户关系维护等多个维度统筹考量。

流动性提示及下周操作策略下周，公开市场9500亿到期，政府债当周净发行2336亿，其中国债发行缴款1240亿，地方债2346亿，资本债缴款20亿；NCD司库策略谈第161期到期量4914亿，较近几周明显放大；下周一，将对8月到期的MLF进行集中续作，若单纯考虑市场需求因素，或将超额续作；本周应对税期的投放下周大概率收回；MLF、LPR利率料将维持不变；NCD部分，下周到期量显著增加，量价变化须视MLF续作情况而定，若可放量，则量价齐升状态或将中止；关键词：资产负债管理，结构性存款。