国信证券-建龙微纳-688357-2020半年报业绩点评：家用制氧需求爆发，Q2业绩环比改善-200818

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产品结构优化带来盈利增加，公司业绩环比持续改善2020H1公司营收1.82亿元（-15国信证券.78%），归母净利润为0.51亿元（+2.51%）。

上半年营收下建龙微纳滑主要是受疫情影响，下游企业开工和产品交付延迟，分子筛销售受到影响。

Q1公司归母净利0.15688357亿元（-8.89%），Q2归母净利润为0.36亿元（+8.01%），环比业绩持续改善。

2020半年报业绩点评公司产品结构优化和原材料价格走低，盈利能力持续增强，2020H1公司销售毛利率为46.66%（同比+8.55pct），净利率为27.90%（同比+4.98pct）。

医疗保健用氧需求增加，公司家用制氧分子筛营收增162%2020H1公司制氧系列产品销售1.04亿元，营收占比从2017年的31%上升至目前的56.99%，其中家用制氧系列分子筛营收4818万元，同家用制氧需求爆发比增长162%。

制氢系列分子筛销售收Q2业绩环比改善入1222亿元，营收占比为6.71%。

分子筛募投项目稳步进展，上市后募投项目包括12000吨分子筛原粉、5000吨成型分子筛、国信证券3000吨活化粉、4500吨富氧分子筛和5000吨活性氧化铝，2020年5月公司募投项目中“年产富氧分子筛4,500吨项目”建成投产，公司富氧成型分子筛的产能可以进一步扩大。

分子筛市场空间大，医疗市场需求增速强劲根据建龙微纳公司公告数据，2018年全球分子筛市场为14.97亿美元，预计2023年将达到20.10亿美元，复合增速6.08%。

全球分子筛产品共有248种，其中20种产品实现了工业化应用，688357公司只生产了A和X型两种，未来发展空间巨大。

对公司来讲，业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院增加和家用制氧需求增加，公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方向发展，长期业绩增长体现在公司分子筛2020半年报业绩点评应用领域延伸。

风险提示：项家用制氧需求爆发目建设不及预期；医疗行业需求增长不及预期。

投资建议：基于公司产能扩张，产业链优势和医疗需求增加，我们预计公司20~22年营收4.63/5.72/8.6Q2业绩环比改善8亿，归母净利润1.00/1.19/1.77亿，EPS为1.74/2.06/3.06，对应2020年PE38.72，首次给予“增持”评级。