中银国际-迪安诊断-300244-组织进化，技领未来，五年战略迪安再出发-200818

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组织架构，人力资源全面改革中银国际支撑公司战略落地；五年战略布局争做ICL行业领导者之一；新实验室全面扭亏；公司将迎来加速增长的拐点。

支撑评级迪安诊断的要点创业廿四，整装再出发。

迪安的发展是一个从封闭无序300244到开放有序，不断自我革命的过程。

公司以诊断试剂代理起家，业务逐渐向ICL延伸，因为对中国市场前瞻性的判断（院内市场是主流），公司进行渠道商的大规模收购以及大规模的独立实验室（ICL）自建和并购扩张，再经过数年的调整和阵痛之中的自我组织进化革命，组织架构、管理体系、人力资源全面改革。

公司整技领未来装再出发，下一个十年值得期待。

行业变局证明前五年战略迪安再出发瞻战略判断，院内市场是IVD行业的最主要战场。

政策支持大型公立医院牵中银国际头组织区域医联体、医共体，推进分级诊疗。

不仅大型三甲医院的主体地位得到巩固，而且地市级（包括县级、区级）中型医院作为区迪安诊断域中心医院的地位也在加强。

因此公立医院具备做强做大自身300244检验科的巨大需求。

公组织进化司凭借前瞻性的全国范围内的渠道商布局，具备快速切入全国主要大中型中心医院院内市场的能力。

“医保控费+院内市场为主体”的生态环境中，“产品+服务”模式具备独特技领未来优势。

公立医院检验科天然具备多层次、多样化的业务五年战略迪安再出发需求，因此仅仅依靠单一的产品销售，或者单一的诊断外包服务是无法满足其全部需求。

大型三甲医院的需求中银国际包括：常规检测产品需求、诊断外包的服务需求、新的特检项目的产品需求。

而部分中型区域中心医院由于自身检验科运营效率较低，额外派生出需要被全方迪安诊断位“赋能”的新需求。

因此公司推出了“合作共建”的创新模式去满足这300244一需求。

而日益严峻的医保控费形势和逐步到来的IVD部分项目的集中采购，使得医院检验科的利润水平有可能出现持续下降的趋势，从而倒逼公立医院把检验科拿出组织进化来与第三方公司进行“合作共建”，实现开源（开设新项目）、节流（提高运营效率，降低供应链成本和人力成本）。

独立实验室盈亏平衡点之后进入加速技领未来增长期，报表质量全面提升。

2015-五年战略迪安再出发2017年公司ICL进入高速扩张期，在此期间成立的新实验室大多处于亏损状态，拖累整体业绩。

根据单店模型，中银国际目前公司所有实验室平均店龄为5年，ICL业务有望进入收入增速快、并且利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段。

预计2020年公司有数家迪安诊断实验室扭亏为盈，3-5年之后公司ICL业务的收入将有望和金域医学处于同一数量级。

公司计划在未来3-5年使300244得医疗服务业务的收入占比提升到60%，这将带来估值体系提升。

同时，公司经营现金流在20组织进化19年全面转好，商誉减值的压力也在持续下降。

报表质量的技领未来提升也有助于公司估值水平的提升。

估值预计20-22年归母净利润为：7.08亿/7.73亿/10.51亿元，五年战略迪安再出发对应市盈率34倍/31倍/23倍，首次覆盖，给予“买入”评级评级面临的主要风险质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失的风险；商誉减值风险。