兴业证券-爱柯迪-600933-短期承压不改长期向好趋势，新能源项目将成新增长点-200818

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投资要点事件：公司发布20年中报，兴业证券20H1营收10.29亿元，同比-17.84%，实现归母净利润1.42亿元，同比-29.29%。

20H1受疫情影响营收/归母净利润爱柯迪下降17.84%/29.29%。

20H1公司营收下降主要受国内外疫情影响导致销售收入下降，毛利率同比+0.89pct，归母净利润下降主要因为：①期间费用率上升1.34pct:其中疫情影响运输成本增加导致销售费用率同比+0.78pct，人工成本上涨及股权激励实施导致管理费用率同比+2.67pct，研发费用同600933比+0.80pct，汇率波动致财务费用率同比-2.13pct。

②投资短期承压不改长期向好趋势收益和营业外收入（政府补助）减少。

公司海外占比高，20Q2受海外疫情影响营收/归母净利润同比-32.95%/-58.5新能源项目将成新增长点5%。

20Q2受海外疫情影响（公司19年海外收入占比70.4%）收入大幅下降，毛利率受规模效应影响同比-1.21pct，兴业证券环比-5.69pct。

海外疫情导致运输成本增加销售费用率同比+1.50pct，人工成本上爱柯迪涨及股权激励使管理费用率同比+5.00pct，研发费用率同比+2.93pct，汇率波动使财务费用率同比-2.90pct，政府补助减少导致营业外收入下降。

布局新能源领域和“产品超市”供应能力，探索“二次成长600933曲线”。

公司新能源项目厂房已竣工交付，新能源领域目前已获博世、大陆、联合电子、麦格纳等重要客户订单，未来新能源业务的拓展将成为公司业绩的一个重要短期承压不改长期向好趋势增长点。

20H1公司取得银宝山新51%股权，投资迪升动力，在高压压铸、低压控铸、半固态成型等领域形成布局，满新能源项目将成新增长点足客户多样化采购需求。

短期业绩承压不改长期向好趋势，维持“审慎兴业证券增持”评级。

20H1受海外疫情影响短期承压，但Q3随海外复工复产公司盈利有望好转，长期在轻量化趋势下铝合金压铸件的需求必然保持增长，同时公司加快爱柯迪在新能源汽车领域布局，公司未来销售和盈利有望进一步提升。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.1/4.9/5.5亿元（原预测为4.3/5.4/6.3亿元），600933维持“审慎增持”评级。

风险提示：出口短期承压不改长期向好趋势业务风险、毛利率下降风险、汇率波动风险。