国信证券-兆驰股份-002429-20H1中报点评：加速成长，Q3望再超预期-200825

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20H1净利润同比增长62%，接近预告中值，符合市场预期20H1营收74.64亿元，同比+28%；归母净利润6.15亿元（预告5.69~6.83亿元国信证券），接近预告中值，同比+62%；扣非后归母净利润5.67亿元，同比+124%。

其中Q2营收48.45亿元，环比+85%；归母净利润4.14亿元，环比+106%；毛利率13.62%，环比下滑4.8兆驰股份3pct；净利率8.48%，环比提升0.89pct。

二季度毛利002429率环比下滑，预计主要系LED芯片产能投产，在建工程转固，增加折旧所致。

电视ODM业务逆20H1中报点评势增长，海外需求加速放量20H1全球TV出货同比下滑12.6%，公司出货量逆势增长29.5%，跻身全球前三。

根据产业调研显示，海外加速成长疫情激发居家电视机更替需求，海外如沃尔玛等商超渠道大幅拉货，驱动公司出货量同比增长约30%，测算H1营收达到46亿，产能满载带动毛利率同比提升1.27pct。

LED全产业链布局，LED芯片产能逐步释放LED业务占比提升，20H1营收约13.66亿Q3望再超预期元，同比提升60%。

毛利率17.40%，国信证券同比提升2.90%。

其中公司LED封测业务营收8.9兆驰股份7亿，同比小幅提升。

LED芯片业务稳步量产，当前公司产能已超25万片/月，测算LED芯片业务营收规模达3~4亿，目前公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局，LED背光、照明和显示三大板块协调发展，进002429一步强化LED产业链竞争力。

预告前三季度增长50~70%，维持“买入”评级公司预告前三季度净利润10.59~12.00亿元，同比+50%~20H1中报点评70%。

公司作为MiniLED龙头企业，预计2020~2021年归母净利润15.81/18.68亿元，预估yoy增速39%/18%，对应PE20/17加速成长倍，给予“买入”评级。

风险提示：疫情的持续Q3望再超预期影响带来终端需求不及预期；LED业务推动不及预期。