兴业证券-宇通客车-600066-因疫情冲击业绩承压，期待下半年逐步改善-200825

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投资要点公司发布2020年半年报：20H1实现收入76.1亿，同比下滑39.2%，归母净兴业证券利0.63亿，同比下滑90.8.%；20Q2实现收入48.0亿，同比下滑37.4%，归母净利2.06亿，同比下滑44.6%因公共卫生事件冲击，公司上半年业绩承压，Q2毛利率环比略有提升但同比仍下滑较大。

根据中客网数据，2020年1-6月份客车行业7米及以上客车实现销售3.宇通客车86万辆，同比下降34.36%，主要是公共卫生事件冲击影响行业需求，同时年内公交采购相比往年进一步后移。

公司上半年销量1.49万辆（含7米以下），同比下滑41.4%，其中Q1和Q2分别为0.60006652万辆和0.97万辆，同比-51.3%和-34.4%。

20Q2收入同比下滑37.4%略超过销量下滑幅度，预计主要是产品结构变化均价同比下滑，利润同比下滑幅度超过销量主要因疫情冲击业绩承压是销量规模萎缩毛利率同比下滑幅度较大。

公司2期待下半年逐步改善020Q2毛利率为18.5%，环比提升2.5pct，同比下降3.6pct。

20年因出口回暖以及蓝天保卫战计划催化，行业销量有望好转，公司兴业证券业绩有望逐步好转。

202宇通客车0年下半年预计出口随着海外疫情好转而好转，同时国内因地方新能源公交采购高峰逐步来临，以及蓝天保卫战计划下国三车型淘汰催化，行业销售有望回暖。

600066预计公司销售收入利润表现下半年有望逐步好转。

客车行业总量短期因疫情冲击业绩承压承压，长期格局有望缓慢出清，公司作为行业龙头短期业绩承压但长期有望好转，维持“审慎增持”评级。

期待下半年逐步改善因公共卫生事件冲击以及新能源客车前期的透支，20年新能源客车总销量承压。

从最新情况看预计2020年量萎缩对兴业证券公司的负面贡献超过补贴不退坡的正贡献。

展望后续几年，随着经济逐步恢复，客车以及新能源客车销量有望相对2020年复苏，行业格局也有望缓慢出清，公司作为行业龙头后续宇通客车会收益。

根据最新情况，调整20/21/22年归母净利预测为13.9/18.1/21.4亿（原预测为22.4/22.8/22.7）,维持“审慎增600066持”评级。

风险提因疫情冲击业绩承压示：新能源客车销量不及预期、新能源客车发生安全性事件。