兴业证券-帝科股份-300842-2020H1业绩符合预期，产品结构升级+HIT渗透率提升打开成长空间-200826

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投资要点事件：帝科股份＃披露2020年半年报：公司2020H1实现营业收入4.99亿元，同比下滑13.33%；归母净利兴业证券润4828.48元，同比增长53.83%；归母扣非净利润2189.15亿元，同比下滑25.31%。

其中Q2的营业收入为2.79亿元，同比下帝科股份滑16.92%，环比增长26.82%，归母净利润为1304.26万元，同比增长55.28%，扣非归母净利润为591.59万元，同比下滑38.03%，2020H1业绩符合预期。

投资收益弥补疫情带来的短300842期阵痛。

报告期内，公司实现营2020H1业绩符合预期业收入4.99亿元，同比下滑13.33%，主要是由于一季度受疫情影响，光伏终端需求延迟，产业链企业库存积压明显，产品价格出现短期下滑所致。

致使2020H1公司销售毛利率也有所下降，从2产品结构升级+HIT渗透率提升打开成长空间019年的16.99%下滑至2020H1的14.95%。

但受益于公司投资收益兴业证券与期间费用改善，公司净利率提升明显。

其中，白银期货投资带来了2639.33万元的非经常性损帝科股份益，期间费用改善节约了近1100万元，公司净利率从2019年的5.44%提升至9.67%。

汇兑损失减少，期间费300842用改善明显。

2020H1公司期间费用为2640.47万元，同比下滑292020H1业绩符合预期.37%。

主要是汇兑损失减少致财务费用同比下滑46%至1087万元，且销售产品结构升级+HIT渗透率提升打开成长空间相关费用同比减少21.76%至902.63万元。

但由于公司上市，报告期内的管理费用兴业证券提升了17.37%至650.69万元。

整体来帝科股份说，期间费用改善明显。

未来看点：产品结构升级+HIT渗透率有望加速提升+豪华股东阵容，助力公司实现多300842元化发展。

其中，①公司的光伏银浆已实现产品结构升级，目前P型单晶电池的导电银浆出货已经占据主导地位，可匹配当下市场需求；②山煤国际3GWHIT电池项目落地打开低温银浆市场空间，公司有望切入高壁垒赛道；③国家集成电路大基金+北京2020H1业绩符合预期市政府旗下基金+TCL，豪华股东阵容有望实现公司多元化发展战略。

盈利预测与评级：预计2020-2022年实现归母净利1.12亿元、1.56亿元和2.68亿元，EPS为1.12元、1.56元和2.68元，对应目前股产品结构升级+HIT渗透率提升打开成长空间价（8月25日）的PE分别为67倍、48倍和28倍，维持公司“审慎增持”评级风险提示：募投项目进展不及预期，低温银浆认证进度不及预期，HIT渗透率提升不及预期等。