兴业证券-克来机电-603960-中报业绩大幅增长，盈利能力明显提升-200826

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2020H1公司实现营业收入3.86亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润7111.05万元，同比增长54.76%；扣非后归母净利润6912.42万元，同比增长70.34%；2020Q2公司实现营业收入2.18亿元，同比增长16.86%，环比增长29.37%；公司实现归母净利润4219.93万元，同比增长92.70%，兴业证券环比增长45.96%。

公克来机电司2019年末在手订单充足，保障公司在上半年保持较好的生产、经营节奏；同时，灵活转产口罩机也使公司在特殊时期获得了较好的业绩支撑。

2020H1柔性自动化装备与工业机器人系统实现收入1.82603960亿元，同比增长1.27%，占公司营业收入的47.04%，同比减少4.42个百分点。

受疫情影响，柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新增订单较去年同期有所下降，2020H1新签订单1.38亿元，同比减少18.中报业绩大幅增长82%，订单主要集中在全自动化口罩机生产线、新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。

2020H1汽车高压燃油分配器、高压油管和冷却水管业务，实现收入2.04亿元，同比增长20盈利能力明显提升.88%，占公司营业收入的52.96%，同比增加4.42个百分点。

2020年全国范围内实施国六排放标准的背景下，公兴业证券司全面推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品，2020H1燃油分配器销量为124.66万件，同比增长10.68%，燃油管销量为96.98万件，同比增长4.89%，冷却水硬管销量为156.11万件，同比下降17.46%。

2020H1公司综合毛利率克来机电34.80%，同比增加6.12个百分点；净利率21.32%，同比增加5.53个百分点。

分季度看，2020Q2公司单季度毛利率35.1%，同比增加7.69个百分点，环比增加0.69个百分点；单季度净利率21.78%，同比增加7.3个百分点，环比增加1.07个百603960分点。

从公司披露的业务分部财务信息来看，公司两项主营业务利润水平均有明显提升，其中柔性自动化装备与工业机器人系统应用净利率为29.58%，同比提升6.37个百分点；汽车高压燃油分配器、高压油管和冷却水管业务净利率为13.92%，同比提升5.74个中报业绩大幅增长百分点。

公司二氧化碳空调管路毛利率等新产品盈利能力明显提升毛利率预计处于较高水平，有望支撑公司汽车零部件业务盈利能力稳步提升。

2020H1公司期间费用为4171.74万元，同比增长3.62%，期间费用占营收比重10.兴业证券81%，同比减少0.75个百分点；其中研发费用2148.02万元，同比增长18.85%，占营业收入的5.56%，同比增加0.38个百分点。

公司克来机电应收账款周转率2.73次，同比增加0.39次，存货周转率2.25次，同比增加0.97次。

603960加权平均净资产收益率11.18%，同比增加2.12个百分点。

2020H1公司经营活动产生的中报业绩大幅增长现金流净额9184.32万元，同比增长70.28%。

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润1.55/2.12/2.71亿元，EPS为0.盈利能力明显提升62/0.84/1.08元，对应8月25日收盘价PE为82.7/60.6/47.4倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：新签订单不及预期兴业证券；下游客户集中度较高；行业竞争加剧。