国信证券-爱尔眼科-300015-2020年半年报点评：业绩强劲恢复，彰显龙头本色-200827

《国信证券-爱尔眼科-300015-2020年半年报点评：业绩强劲恢复，彰显龙头本色-200827（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-爱尔眼科-300015-2020年半年报点评：业绩强劲恢复，彰显龙头本色-200827（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

疫情冲击业绩，Q2强劲复苏2020H1实现国信证券营收41.64亿（-12.32%），归母净利润6.76亿（-2.72%），扣非归母净利润5.79亿（-16.69%），业绩受到疫情影响同比有所下滑。

Q2单季度营收25.22亿元（+0.72%），已爱尔眼科实现正向增长，归母净利润5.97亿（+50.51%），强劲复苏，单季增速达到历史性高点。

Q2业绩拐点确立，随着疫情在国内得到控制，前期受抑制的患者刚性需求逐步释放，公司业绩在下半年将逐300015季快速回升。

毛利率2020年半年报点评和销售费用率双双下滑，经营性现金流维持稳定优质2020H1销售毛利率43.7%（-3.4pp），主要得由于手术量下降但人工费用、折旧摊销、房租等支出相对稳定导致。

公司市场推广活动减少，销售费用率为业绩强劲恢复8.4%（-1.8pp）。

经营性现金流净额为6.7彰显龙头本色亿（-32.84%），主要是受到疫情影响，且部分客户回款滞后，现金流净额与归母净利润的比值达到99%，表明公司有着优质的现金流，且账面上有充足的现金储备以应对疫情可能造成的变化。

白内障业务下滑明显，视光业务强劲恢复2020H1屈光国信证券项目、视光服务项目、白内障业务营收分别为15.41亿元（-13.38%）、8.23亿元（-1.83%）、6.25亿元（-26.19%）。

其中白内障业务爱尔眼科受到影响最大，主要是白内障业务可以择期，且患者中中老年人群比例高，疫情下就诊意愿低；而视光服务随着二季度各中小学的陆续返校，刚性需求得以释放，公司紧跟市场需求开辟特色门诊如夜间视光门诊，促使项目得到快速恢复。

风险提示：新冠疫情影响、并购整合进度不达预期、医疗事故风险等投资建议：上调盈利预测，维300015持“买入”评级公司是国内眼科领域的龙头公司，内生+外延共同支持业绩增长。

完成30家基层医院收购，体外医2020年半年报点评院注入提速。

业绩恢复业绩强劲恢复强劲，疫情考验之下彰显龙头本色。

上调盈利预测，2020-2022年净利润15.98/23.40/31.08（原14.90/23彰显龙头本色.38/30.92）亿，同比增速16%/47%/33%，当前股价对应PE为129/88/66x，维持“买入”评级。