兴业证券-中航高科-600862-航空新材料Q2高基数仍获快速增长，上半年净利润率同比显著提升-200828

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投资要点公司发布2020年半年度报：营收17.69亿元，同比增长22.26%；归母净利润3.22亿元，同比增长28.93%；兴业证券扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长29.21%。

剔除房地产后，同口径下营收利润爆中航高科发式增长。

剔除去600862年同期房地产业务营业收入2.39亿元后，2020H1公司营业收入同比增长46.67%；剔除去年同期房地产业务归母净利润9458万元后，2020H1公司归母净利润同比大增107.55%。

航空新材料业务爆发航空新材料Q2高基数仍获快速增长式增长，机床减亏。

公司航空新材料上半年净利润率同比显著提升业务2020H1实现营业收入17.21亿元，同比增长48.66%，实现净利润3.39亿元，同比增长77.98%；2020Q1实现营业收入7.63亿元，同比增长58.96%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长193.03%；2020Q2实现营业收入9.58亿元，同比增长41.37%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长17.60%。

公司航空新材料业务2019Q1/Q2营收分别为4.80/6.77亿元，全兴业证券年占比分别为23.4%/33.1%；净利润分别为0.65/1.47亿元，全年占比分别为22.8%/43.5%。

航空新材料业务2019Q2营收、净中航高科利润全年占比显著偏高，在此基础上2020Q2营收及净利润继续实现显著增长显著超出预期。

公司新材料业务近年来净利率整体保持上升趋势，2019H1/2020H1/2019全年分别为16.44%/19.68%/13.99%，其中2019Q1/Q2600862分别为13.64%/18.42%，2020Q1/Q2分别为25.14%/15.32%。

子公司航空工业复材报告期内实现营业航空新材料Q2高基数仍获快速增长收入16.94亿元，同比增长50.55%；实现利润总额4.07亿元，同比增长76.61%。

报告期内，公司机床装备业务营业收入4734.63万上半年净利润率同比显著提升元，同比减少3.75%，利润总额-1780.64万元，同比减亏590.58万元。

业务结构变化或致毛利率下降，兴业证券期间费用控制得当。

2020H1，公司综合中航高科毛利率为30.84%，同比减少3.79pct，或因毛利率较高的房地产业务剥离所致。

2020H1公司期间费用1.80亿元，同比增长1.51%，期间费用占营收比重同比减少2.08p600862ct。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润4.57/6.93/10.01亿元，对应8月27日收盘价PE航空新材料Q2高基数仍获快速增长为72/48/33倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：机床业务减亏上半年净利润率同比显著提升不及预期；复材业务增速不及预期。