国信证券-卓胜微-300782-2020年中报点评：射频模组产品加速量产-200828

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20H1净利润同比增长131%，接近国信证券预告上限20H1营收9.98亿元，同比+94%；归母净利润3.53亿元（预告3.44~3.59亿元），接近预告上限，同比+131%。

其中20Q2营收5.47亿元，同比+64%；归母净利润2.0卓胜微1亿元，同比+81%。

Q2毛利率52.65%，环比持平；净利率36.75%，环比提升3.04pct，5300782G新产品释放成为公司营收增长核心动力。

射频开关类产品同比增长111%，呈现加速放量20H1射频开关营收8.53亿元，同比+112020年中报点评1%，毛利率53.37%，同比下滑1.38pct；天线调谐开关系列产品市占率不断提升，累计销售超过15亿颗，毛利率下滑主要由于老产品降价因素。

射频低噪声放大器营收1.21亿元，同比+21射频模组产品加速量产.45%，毛利率47.41%，同比提升3.23pct。

射频模组及Sub-6G等产品量产加速，将成为下半年新增长点公司研发投入0.89亿元，同比增长76%，国信证券占营收8.96%，5G产品产业化加速进行。

公司系列化sub-6GHz及SiGe工艺LNA产品逐步放量，射频模组产品(例如DiFEM、LFEM)项目产业化进度达18%，可规模量产并逐步核心客户导入，将成为下半年核心增长点，盈利卓胜微能力有望再提升。

国内射频芯片龙头，维持“增持”评级公司300782是典型的细分领域龙头，处于射频芯片优质赛道。

上市后公司技术、人力以及资本资源禀赋2020年中报点评大幅升级，有望快速推动公司产品升级。

预计20~21年公司净利润分别为8.01/10.50亿元，同比增速分射频模组产品加速量产别为61%/31%，对应PE90/68倍，给予“增持”评级。

风险提示：疫情影响导致消费电子行业国信证券需求不及预期；公司研发进展不及预期；。