兴业证券-TCL科技-000100-周期向上引领业绩爆发，收购三星开启行业整合-200830

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公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入293.33亿元，同口径同比增长12.3%；归母净利润12.08亿元，同比兴业证券下降42.26%，同口径同比增长7.6%。

扣非TCL科技净利润1.82亿元，同比下降27.39%。

其中，二季度实现归母净利润8.0亿元，环比一季度增长90001006%。

收周期向上引领业绩爆发购三星苏州厂，积极推动面板整合。

TCL华星将以10.80亿美元收购苏州三星两条产线，同时，三星将对TCL华星增资7.39亿美元，增资后三星显示占TCL华星12.33收购三星开启行业整合%股权。

收购完成后增加一条产能120K/月的8.5代线和配套的350万/月产能的模组工厂，收购完成后，随着T7的投产，TCL华星产能有望再增加60%，市场规模兴业证券和份额有望大幅增长，市占比有望超过30%。

出TCL科技货面积大幅增长，利润水平环比改善。

受疫情影响，上半年000100面板周期尚处于底部区间，面板价格低于去年同期，导致利润同比下降。

但是公司积极周期向上引领业绩爆发推进新产能建设，保证原有产能满产满销，增加出货面积，随着7月份面板价格复苏，公司三季度业绩有望爆发。

上半年TCL华星实现营业收入195.1亿元，同比增长19.9%；净利润亏损1.33亿收购三星开启行业整合元，二季度环比一季度改善2.15亿元；大尺寸T1、T2、T6实现满产满销，T7线项目稳步推进。

实现销售面积1367万平方米，同比增长52.9%，实现营业收入121.6亿元，同比增兴业证券长32.3%。

小尺寸业务T3线满产运营，T4产能扩展顺利，上半年中小尺寸实现销售面积53万平方米，同比下降19%，中小尺寸业务实现营业收入73.5亿元，同比增长3.80TCL科技%面板涨价周期持续，TCL科技量价齐升。

从7月开始面板价格涨势如虹，部000100分尺寸上涨幅度达到40%左右。

随着韩厂退出周期向上引领业绩爆发，明年全年面板供求持续紧张，涨价还将持续。

并且随着韩厂4季度确定性退出，国内各厂商整合完毕后，京东方和TCL科收购三星开启行业整合技市占率将超过50%，对于行业有充分定价能力。

TCL科技即将迎来量价齐升的周期向上阶段兴业证券，盈利持续改善。

我们预计公司2020-2022年净利润为31.23、54.26、77.3亿元，对应PE为TCL科技29倍、17倍、12倍，维持“审慎增持”评级风险提示：韩企退出不及预期、TV需求下修、疫情恢复不及预期。