国信证券-恒为科技-603496-2020中报点评：疫情短期影响明显，不改中长期反转信心-200831

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疫情影响较大，上半年营收下滑上半年公司实现收入1.69亿（-26.8%），归母净利润为-0.2亿元（-138.97%），扣非归母净利润为-0.22亿元（-145.0国信证券7%）。

二季度来看，公司单季实现营收1.15亿元（-6.5恒为科技5%），下滑已经大幅收窄。

疫情对公司影响较大，除了一季度业务无法开展外，603496公司国外进口的上游芯片和元器件产地存在疫情压力，对公司产品交付周期和成本造成影响。

公司2020中报点评在销售、管理、研发费用上同比-0.23%、-6.63%、+3.52%，研发投入在营收下滑的情况下依然保持增长。

网络可视化下降较大，嵌入式业务翻倍增长上半年受到下游项目推迟的疫情短期影响明显影响，网络可视化业务收入为0.97亿元（-51.26%），毛利率为56%，同比略有下降。

受益于信息产业国产化不改中长期反转信心的发展，嵌入式与融合计算业务实现收入0.70亿元（+118.75%），毛利率稳定在27%左右。

公司积极把握国产化趋势，与飞腾、盛科、龙芯等国内芯片厂商国信证券建立深度合作伙伴关系，产品已经覆盖了计算、网络、存储、安全等IT基础设施和嵌入式领域的市场需求。

在当前恒为科技国产化的景气周期下，嵌入式业务有望持续高速增长。

定增通过，看好公司长期赛道优势公司定增通过，拟募集资金不超过6亿元，主要投向：面向5G的网络可视化技术升级与产品研发项目、国产自主信息化技术升级与产品研发项目、603496新建年产30万台网络及计算设备项目等。

5G的建设必然推动网2020中报点评络可视化产业的升级，公司加大投入巩固技术优势。

虽然公司可视化业务当疫情短期影响明显前下滑较大，但是公司积极扩大产能，提升交付能力和质量，看好可视化业务的中长期发展。

不改中长期反转信心风险提示：运营商等下游网络可视化投入不及预期；信创增速放缓。

投资建议：国信证券维持“增持”评级。

考虑到上半年疫情影响较大，下调恒为科技盈利预测。

预测2020-2022年归母净利润由1.64/2.25/2.89亿元，下调为0.92/6034961.31/1.72亿元，摊薄EPS=0.45/0.65/0.85元。

维持“增持”2020中报点评评级。