兴业证券-8月兴证固收行业利差跟踪：地产债表现分化，关注后续政策的影响-200911

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一、同等级不同行业利差跟踪8月，AAA高评级行业利兴业证券差近九成收窄。

其中地产公8月兴证固收行业利差跟踪司债的收窄幅度相对较大；而利差走阔幅度最大的是地产中票。

AA+等级行业利差除传媒行业外均收窄，采掘行业调整地产债表现分化幅度最大。

利差下行幅度较大的行业分别为采掘、地产关注后续政策的影响中票和轻工制造；而仅传媒行业利差上行。

AA等级行业利差兴业证券近九成收窄，通信行业调整幅度最大。

利差收窄幅度较大的行业为通信、商业贸易；利差走阔幅度最大8月兴证固收行业利差跟踪的是建筑材料（0.28bp）。

二、同行业不同等地产债表现分化级的利差跟踪8月，强周期行业的利差表现出差异化。

具体来看，有色金属行业等关注后续政策的影响级利差走势表现走阔，采掘、钢铁、交通运输等行业等级利差走势收窄，建筑材料行业等级利差表现分化。

兴业证券从基本面的角度观察，强周期行业短期需求受天气影响较大，涉及的生产要素价格在8月表现震荡。

1）煤8月兴证固收行业利差跟踪炭版块，需求偏弱影响动力煤价格环比下降。

后期地产债表现分化需关注下游电厂补库存情况。

焦关注后续政策的影响煤方面，价格环比小幅下行0.84%。

2）钢铁版块兴业证券，本月所有钢材价格上行。

随着高温和洪涝等影响逐渐散去8月兴证固收行业利差跟踪，“金九银十”传统旺季的来临，下游需求有望逐渐回暖。

3）建筑材料版块地产债表现分化，短期水泥价格上涨主要集中在华东地区，以修复性上调为主。

预计进入9月后，各地市场需求将全面进入旺季，价关注后续政策的影响格上涨范围也将会不断扩大。

8月市场调整期，地产公司债兴业证券等级利差有所分化，AAA和AA+等级收窄，AA等级走阔（6.66bp）。

土地方面，8月全国土地市场供应量减少近两成，宅地供应较上月缩水，各线城市供应环比均8月兴证固收行业利差跟踪有下滑。

房屋销售方面，从成交面积来看，3地产债表现分化0大中城市商品房8月份成交面积1,640.84万平方米，同比增加12.70%。

政策方面，据21世纪经济报道，8月20日住房城乡建设部、人民银关注后续政策的影响行在北京召开重点房地产企业座谈会，市场对于房地产政策导向的关注度大幅提升。

对于不同房企而言，“显性”的债务情况与“隐性”的债务情况，无论是规模还是占比都有着显著差异，政策导向对个体的影响程度预计也会有较大的不同，因此建议投资者对房企个体的兴业证券细节债务进行探讨并加以区分。

三、城投行业利差跟踪从不同等级的城投利差观察，15年之前发行的AA等级城投8月兴证固收行业利差跟踪利差走阔，其余各时段、各等级在8月均表现收窄。

8月，除内蒙古走阔外，各地区低评级城投利地产债表现分化差多数收窄。

8月，资质较好的地区中，广东省低评级城投利差下行幅度相对较大；资质较差的省份中，吉林低评级城投利差收窄幅度较为明显，而内蒙古低评级城投利差走阔25关注后续政策的影响.10bp。

风险提示：经济超预期走弱，政兴业证券策超预期。