东莞证券-煤炭行业2020年中报综述：上半年净利润同比下降20%，二季度净利润环比增长19%-200914

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投资要点：业绩东莞证券分析：上半年净利润同比下降20%，二季度净利润环比增长19%。

2020年上半年，煤炭板块上市公司实现营业收入4705.17亿元，同比下降3.13%；归属母公司的净利润414.70亿元，同比下降20.01%；行业毛利率（整体法）为26.71%，相对2018年的2煤炭行业2020年中报综述9.03%下降2.32个百分点；净资产收益率（整体法）为4.92%。

煤炭板块业绩下降的主要原因上半年净利润同比下降20%是受疫情的影响，煤价下跌。

2020年上半年，我国煤炭产量二季度净利润环比增长19%18.05亿吨，同比增长0.6%。

各类煤种均价出现较大幅东莞证券度的下降。

动力煤炭行业2020年中报综述煤：以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例，2020年上半年平均价格为535.39/吨，相对2019年上半年平均价格605.28元/吨下降11.55%。

动力煤生产地大同南郊弱粘煤坑口价（含税）为例2020年上半年平均价格为373.91元/吨，相对2019年上半上半年净利润同比下降20%年平均价格426.73元/吨下跌12.38%。

炼焦煤：以山西临汾主焦精煤车板价（含税）为例，2020年上二季度净利润环比增长19%半年平均价格为1413元/吨，相对2019年上半年平均价格1656元/吨同比下降14.67%。

2020年第二季度：盈东莞证券利环比好转。

2020年第二度，煤炭板块上市公司实现营业收入2525亿元，同比下降0.49%，环比增长15.83%；归煤炭行业2020年中报综述属母公司的净利润为225.60亿元，同比下降14.34%，环比增长19.30%。

煤炭板块毛利率（整体法）为26上半年净利润同比下降20%.10%，净资产收益率（整体法）为2.68%。

2020年第二季度经营活动现金流净额/营业收入同环比下降二季度净利润环比增长19%，应收账款和存货均同环比增长。

2020年第二季度，煤炭板块经营活动产生的现金流净额/营业收入（整体法）为15.14%，同比下降了1.99百分点，环比下降了5.96个百分点；应收账款745.23亿元，同比增长14.10%，较年初环比增长28.98%；存货511.82亿元，同东莞证券比增长6.75%，较年初增长9.69%。

股息率较高，给予行煤炭行业2020年中报综述业“中性”投资评级。

目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法9.52倍、中值8.57倍；市净率整体法0.88倍、上半年净利润同比下降20%中值0.95倍，估值仍具备优势。

另外，煤炭板块继续保持较高的分红，二季度净利润环比增长19%股息率较高。

个股建议重点关注陕西煤业（601225东莞证券）、中国神华（601088）、平煤股份（601666）和兖州煤业（600188）。

风险提示：煤价下跌，需求低于预期，煤炭行业2020年中报综述煤炭行业政策风险。