兴业证券-因子轮动研究系列之四：基于宏观趋势状态的ROE因子择时研究-200914

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投资要点2017年以来，市场风格出兴业证券现转换。

市值、反转、估值等多个强势因子有效性大幅度降低，而其中以ROE为代表的盈利风格因子一改颓因子轮动研究系列之四势，表现优异。

我们认为这主要由于：1）ROE因子属防御性因子，可提供回撤保护；2）外资行为模式影响加剧，价值投资、长期持股理念认可基于宏观趋势状态的ROE因子择时研究度提升。

然而风格的强势往往是阶段性的，兴业证券因此本文借助于宏观指标趋势状态预测，寻求ROE因子动态配置思路。

文中主要解决了以下问题：1）、宏观指标序列趋势状态划分；2）、不同趋势状态下ROE因子的表现；3因子轮动研究系列之四）、如何预测宏观指标趋势状态并进行ROE因子动态配置。

本文从11个维度选取35个宏观指标，并以局部极值为基础将宏观指标划分基于宏观趋势状态的ROE因子择时研究为三组（6个）状态。

我们测试兴业证券了ROE因子在不同状态下的表现，并根据:1)筛选有效信号；2）剔除稀疏信号；3）剔除低胜率信号这三个步骤得到了针对ROE因子择时配置的核心信号列表。

文章依据核心信号列表获取风格信号构建ROE_完美因子，因子轮动研究系列之四其表现相对原始因子大幅提升！考虑到可交易性，我们进一步在对宏观指标趋势状态进行预测的基础上，提出了ROE因子的动态配置策略。

基于我们设计的宏观序列趋基于宏观趋势状态的ROE因子择时研究势状态预测方法所构建的ROE_可交易因子：IC均值从原始的0.70%提升到了择时后的4.51%，年化ICIR从0.17提升至1.25；五分位多空组合年化收益率从-1.61%提升至13.80%，最大回撤也从57%降至27%。

我们非常建议投资者使用ROE因子时参考上述动态择时模型给出的配置建议！最新观兴业证券点：根据宏观趋势预测模型，最新一期共有10个指标触发信号，采用求和法汇总可得复合信号值为-1，即九月看好低ROE股票组合。

风险提示：报告中的结果均通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型因子轮动研究系列之四存在失效的风险。