国信证券-金融行业点评：规范金控公司，防范系统性风险-200915

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事件党中央、国务院高度重视金融控股公司监管工作，明确要求规范金融综合经营和产融结合，加强金融控股公司统筹监国信证券管，加快补齐监管制度短板。

2020年9月1金融行业点评3日，国务院发布了《关于实施金融控股公司准入管理的决定》（国发〔2020〕12号，以下简称《准入决定》），授权人民银行对金融控股公司开展市场准入管理并组织实施监管。

人民银行会同相关部门广泛听取各方意见，制定规范金控公司形成了《金控办法》。

点评《准入决定》和《金控办法》的推出将补防范系统性风险齐制度短板，有效防范化解系统性风险。

一是金融控股公司往往规模大、业务多元化、关联度较高国信证券，跨机构、跨市场、跨行业、跨区域经营，关系到国家金融安全和社会公共利益，需要实施市场准入予以规范。

二是金融行业点评设立明确的行政许可，是对金融控股公司依法监管的重要环节，有利于全方位推动金融控股公司依法合规开展经营，防范风险交叉传染。

三是体现了金融业是特许经营行业和依法准入的监管理规范金控公司念，也符合主要国家和地区的通行做法。

制定实施防范系统性风险《金控办法》有助于增强金融服务实体经济的能力。

近年来，我国一些大型金融机构开展跨业投资，形成了金融集团；还有部分非金融企业投资控股了多家多类金融机构国信证券，成为事实上的金融控股公司。

其中，一些实力较强、经营规范的机构通过这种模式，优化了资源配金融行业点评置，降低了成本，丰富和完善了金融服务，有利于满足各类企业和消费者的需求，提升金融服务实体经济的能力。

但在实践中，也有少部分企业盲目向金融业扩张，隔离机制缺失，风险不断规范金控公司累积。

此次《金控办法》将符合以下情形的金融控股公司纳入监管：一是控股股东、实际控制人为境内非金融企业、自然人以及经认可的法人；二是实质控制两类或两类以上金融机构；三是实质控制的金融机构的总资产或受托防范系统性风险管理资产达到一定规模，或者按照宏观审慎监管要求需要设立金融控股公司。

《金控办法》遵循宏观审慎管理国信证券理念，对非金融企业投资形成的金融控股公司依法准入，实施监管。

对金融控股公司依照金融机构管理，以并表为基础，对资本、行为及风险进行全面、持续、穿透监管，规范经营行为，防范风险交金融行业点评叉传染，促进经济金融良性循环。

《金控办法》明确，人民规范金控公司银行对金融控股公司实施监管，金融管理部门依法按照金融监管职责分工对金融控股公司所控股的金融机构实施监管。

人民防范系统性风险银行会同相关部门建立金融控股公司监管跨部门联合机制，加强监管合作和信息共享。

《金控办法》细化了《准入决定》中金融控股公司准入的条件和程序，进一步明确了监管范围和监管主体，中国人民银行对金融控股公司实施监管，金融管理部门依法按照金融监管职责分工对金融控股公国信证券司所控股金融机构实施监管。

《金控办法》对股东资质条件、资金来源金融行业点评和运用、资本充足性要求、股权结构、公司治理、关联交易、风险管理体系和风险“防火墙”制度等关键环节，提出了监管要求。

《金控办规范金控公司法》对金融控股公司的股东、资本管理提出了更加规范的要求。

一是在核心主业、公司治理、财务状况、股权结构、风险管理等方面，对股东资质提出要求，并对主要股东、控股股东和实际控制人连防范系统性风险续盈利等提出差异化要求。

二是投资资金来源应依法合规，监管部门对其实施穿国信证券透管理。

三是设定负面清单金融行业点评，明确禁止金融控股公司控股股东从事的行为。

四是建立资本充足性监管制度，金融控股集规范金控公司团的资本应当与其资产规模和风险水平相适应。

《金控办法》对金融控股公司防范系统性风险的股权结构也提出了更加明确的要求。

一是金融控股公司的股权结构应当简明、清晰、可穿透，法人层级合理，与自身资本规模、经营管理能力和风险管控水平相适应，其所控国信证券股机构不得反向持股、交叉持股。

二是金融控股公司所控股金融机构不得再成为其他类型金融机构的主要股东，但金融机构控股与自身同类金融行业点评型的或者属于业务延伸的金融机构并经金融管理部门认可的除外。

三是在《金控办法》实施前已存在的、但股权结构规范金控公司不符合要求的企业集团，经金融管理部门认可后，在过渡期内降低组织架构复杂程度，简化法人层级。

《金控办法》对金融控防范系统性风险股公司的公司治理和风险管理的要求更加严格。

一是金融控股公司应当完善公司治理结构，依法参与所控股机构的法人治理，国信证券不得干预所控股机构的独立自主经营。

对金融控股公司的董事、监事和高级管理人金融行业点评员任职实施备案管理。

二是金融控股公司应当在并表基规范金控公司础上建立健全全面风险管理体系，覆盖所控股机构和各类风险。

三是建立健全集团风险隔离机制，规范发挥协同效应，注重防范系统性风险客户信息保护。

四是加强关联交易管理，集团相关关联交易应依法合国信证券规、遵循市场原则。

《金控办法》提高了违规金融行业点评行为的成本。

根据《中华人民共和国规范金控公司行政处罚法》《国务院关于贯彻实施〈中华人民共和国行政处罚法〉的通知》（国发〔1996〕13号）的相关规定，经国务院批准，《金控办法》提高了对违规行为的罚款金额。

这有利于促进金融控股公司及相关人员树立依法合规的经营和从业理念，营造公平的竞争环境，维护金融稳定，防范系统性风险保护公众利益。

总体来看，此次对金控公司监管制度的完善，将国信证券对金融机构、非金融企业和金融市场产生正面的影响。

由股权架构清晰、风险隔离机制健全的金融控股公司作为金融机构控股金融行业点评股东，有助于整合金融资源，提升经营稳健性和竞争力。

从长期看，这有利于促进各类机构有序规范金控公司竞争、良性发展，防范系统性金融风险。

此外，可以看到的是，《金控办法》的实施，继续防范系统性风险坚持金融业总体分业经营为主的原则，从制度上隔离实业板块与金融板块，这有利于金融控股公司持续健康发展，防范风险交叉传染，进一步促进经济金融良性循环。

投资建议此次对金控国信证券公司监管制度的完善，将促使金融机构有序竞争，提升经营稳健型和竞争力。

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首推长期成长性好、不良安全边际高的宁波银规范金控公司行、常熟银行、招商银行，同时推荐估值极低、基本面稳定的工商银行。

非银方面，资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将防范系统性风险实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。

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