兴业证券-有色金属行业：工业金属价格强势，能源金属需求改善明显-200920

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　　投资要点
　　重点推荐贵金属、铜铝、钴锂板块。本周上证综指上涨3.01%,沪深300指数上涨2.19%，SW有色指数上涨0.49%，贵金属方面，COMEX黄金上涨0.46%，白银上涨0.11%;主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨1.15%、2.01%、3.05%、1.22%、0.61%; LME镍下跌1.69%;主要工业金属库存中，LME铜、铅上涨5.38%、4.13%; LME铝、锌、镍、锡分别下跌0.81%、0.08%、0.2%、1.51%。
　　工业金属:流动性宽松基调未变，下游消费强势回暖，节前备货催化市场活跃度，工业金属价格维持强势，推荐受益明显的铜和电解铝。核心观点: 8月全国房地产开发投资、汽车产销量等各项下游需求数据恢复明显，政府主导基建项目预期向好，工业.金属价格表现强势，推荐受益明显的铜和电解铝。1)铜:铜价走出新高，流动性持续宽裕利好经济复苏，助推铜价维持高位。①需求方面，8月废铜制杆企业开工率为68.28%，环比下降1.13%，同比大幅上升17.37%。②供给方面，为实现2021年固体废物零进口目标，最后一批废铜进口批文发放，仅为13.6万吨左右，环比下降30%;③库存方面，国内铜库存增至19.33万吨，周度环比增加9.36%，下游补库需求明显。市场可流通货源减少，宽松政策释放红利，铜价或将维持强势格局; 2)电解铝:电解铝厂开工率上升，下游需求好转持续去库，铝价雏持高位震荡。①需求方面，8月，全国房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%，增速较1-7月提高1.2%。其中住宅投资65454亿元，增速提高1.2%至5.3%。中汽协数据显示2020年9月上旬，11家重点车企产销分别完成72.9万辆和53.9万辆，产量同比增长17%。行业仍对“金九银十”旺季存一定预期，叠加内外铝价倒挂状态逐步修复，外贸需求或有回暖空间，预计企业因订单饱满9月开工率环比回升约2%。②库存方面，目前电解铝库存为74万吨，周度环比减少3.1%，铝价回升带动吨铝盈利继续上调至1600元/吨。终端旺季需求兑现维持强势，铝价回升推高吨铝盈利，行业开工率持续提升。3)继续重点推荐西部矿业，核心逻辑是玉龙铜矿期扩产即将完成，公司将新增铜精矿产量10方吨/年，钼金属约5800吨/年，2021年伴随新增产能释放，公司业绩将进入爆发期，将实现再造一个“西矿”愿景，估值优势明显。1点推荐:紫金矿业、西部矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
　　新能源:产业链需求全面复苏，行业景气度持续提升,收储消息落地支撑钴价雏持强势，锂盐供需结构向好价格反弹，看好钴锂价格后市空间，推荐钴、锂等新能源核心材料。①核心观点:终端市场“百花齐放”维持旺季状态，车企与龙头动力电池企业排产计划继续提升，开工率有望达到今年高峰，电池核心材料8月产量同比均出现大幅增加，同时市场需求增量主要由“C端”驱动，需求结构明显优化，终端市场旺季需求或全面崛起，推荐钻、锂等新能源核心材料。②价格方面，本周SMM硫酸钴价格为5.3-5.6万元/吨，均价较上周下跌500元/吨。氯化钴当前价格为6.4-6.6万元/吨，均价较.上周持平。MB标准级钴价格报价15.575美元/磅，环比上周上涨0.48%;SMM电池级碳酸锂价格为3.95-4.1万元/吨，均价较上周上涨250元/吨，主因电碳大厂出货趋紧，深加工业务盈利空间提升带动工碳需求，碳酸锂价格出现反弹。③需求方面，9月终端车企排产计划继续增加，一.二梯队动力电池企业开工率逐步提高，预计10月开工率可达80%及以上，达到今年高峰水平。国内电池核心材料8月产量同比均现大幅增加，正极材料产量合计为5.03万吨，同比增长45.6%;负极材料产量为3.81万吨，同比增长56.7%;电解液产量约为2.44万吨，同比增长45.7%，产业链需求表现强劲。从上险数据结构来看，8月新能源汽车.上险数量为9.3万辆，其中个人用户占比67.4%，同比上涨206%，营运用户占比21.2%，同比，上升95.5%，“C端“私人消费增势明显，“B端”营运类市场需求也已基本恢复，终端边际需求向好趋势明确。④供给方面，市场预期金属钴收储总量约2000吨，约占全年总产量的20%，收储消息落地利于产业链释放库存，钴价将企稳回升。7月碳酸锂进口总量为1377吨，环比减少75.3%，同比减少65.9%。部分电池级碳酸锂供应商现货交付偏紧，看好锂价上调空间。重点推荐:华友钴业、塞锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的:雅化集团、威华股份、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头:正海磁材。
　　贵金属:短期美联储宽松力度不及预期，但全球贸易鹰擦及地蟓政治风险频发，利好金价上涨情绪。①核心观点:美联储议息会议宣布维持联邦基金基准利率在0%-0.25%不变，此外疫苗方面出现积极进展，金价短期或将维持宽幅震荡.然而联储未来政策方向将从稳定金融市场转向刺激市场，中印局势、脱欧问题、中美贸易摩擦等全球政治经济风险仍然限制金价下行空间，不改中长期看多逻辑。②经济数据:美国8月零售销售月率实际公布0.6%，预期1.0%，前值1.2%;核心零售销售月率实际公布0.70%，预期1.0%，前值1.9%。③黄金数据:全球黄金ETF持仓进一步扩大至3844吨，周度增仓19.9吨。全球贸易摩擦及地缘政治风险持续凸显黄金、白银等贵金属的配置价值。重点推荐:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属:铜板块:紫金矿业、西部矿业、云南铜.业;铝板块:云铝股份、神火股份、索通发展;新能源:钴板块:华友钻业、寒锐钴业;锂板块:赣锋锂业;贵金属:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期