兴业证券-有色金属行业：钴、锂需求回暖，二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌-200927

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重点推荐贵金兴业证券属、钴锂、铜铝板块。

＃summary贵金属方面，本周＃COMEX黄金上涨1.有色金属行业0%，白银下跌0.5%。

主要工业金属价格以下跌为主，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.23%、6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.钴、锂需求回暖4%；金属库存方面，LME铝、铅、镍分别上涨3.23%、0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降3.48%、1.14%、1.6%。

欧洲二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌新能源政策频现利好，继续推荐钴锂等新能源核心原材料。

英国政府计划在2035年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车兴业证券，其中包括混合动力车和插电式混合动力车，较原规划提前5年。

此外，法国汽车工业协会（CCFA/AAA有色金属行业）公布了1月份法国乘用车注册量为134230辆，其中新增纯电动汽车注册量为10952辆，同比增长258.02%，渗透率为8.2%。

1）钴：①价格方面，MB价格上涨通道打开，2月7日MB标准级钴报价16.95美元/盎司，周环比继续提升1.5%；②供应方面，SMM披露受延长假期影响，2月份国内钴盐产量预计环比下滑30%；钴酸锂厂商受下游正极厂商需求延后影响，除个别企业本周复产外，多数将于2月10日复产，我们继续看好开钴、锂需求回暖工后，冶炼厂补库带动2020Q1钴价继续走高。

二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

2）锂：①海外情况：2019Q4西澳地区主要锂精矿生产兴业证券企业产量为38.2万吨，季度环比下滑约5%，同比下滑约10%。

受Wodgina和BaldHill停产以及Pilbara主动减产影响，2019年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过；②需求方面，2019年全球电动车销量增长230万辆，市场份额约为2.5%，前值仅为2.有色金属行业2%。

其中Te钴、锂需求回暖sla以全年交付36.78万辆一举夺魁。

据赣锋锂锂业投资者平台披露，特斯拉向公司采购的产品数量约为公司氢氧化锂年总产能的2二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌0%，未来氢氧化锂或成市场主流。

推荐关注兴业证券赣锋锂业等。

有色金属行业3）石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。

光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂钴、锂需求回暖价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料景气度持续改善。

石英股份的石英玻璃材料二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌通过半导体设备商TEL的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升。

推荐华友钴业、寒锐钴业、兴业证券赣锋锂业、洛阳钼业、石英股份等。

有色金属行业贵金属：短期避险属性增强；实际利率走低凸显配置价值。

①风险因素：特朗普弹劾案被判无罪，海外风险事件减少，但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避钴、锂需求回暖险需求提升，黄金板块避险属性增强。

②经济数据：本周披露美国1月非农就业人口新二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌增22.5万人，远超前值14.7万人；失业率为3.6%，已经连续22个月保持在低于4%的水平；制造业PMI为50.9，升至荣枯线以上。

美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场强劲、通胀不及预期”特征，美联储货币政策或继续处于观测期；③货币政策及名义利率方面：本周美联储在兴业证券发布的致国会半年度报告中表示，美国经济前景仍存在不确定性因素，如国际贸易紧张局势、债市风险等，暗示实际利率若不采取刺激措施，有可能进一步走低。

中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、权益资产等的价格不确定性难以有色金属行业消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。

重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股钴、锂需求回暖份、盛达资源。

工业金属：春季开工延期导致短期供需矛盾突出，商品价格有压二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌力，但需求仍在，后续新开工必将逐步回暖。

2月3日、4日，央行两日投放流动性累计达1.7万亿元；此外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影兴业证券响，后续会有针对的补偿性措施，降低企业融资成本，预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属，重点推荐低估值超跌铜铝龙头标的。

（1）需求端：预计2月10日起全国将逐步迎来生产复工，基本金属下游补库存逐步开启，2020年国内特殊事件导致节后需有色金属行业求启动推后。

（2）库存方面：下游工业产成品库存处于历史性底部，短期扰动暂缓后下游或呈现密集开工钴、锂需求回暖特征，同时配合积极财政政策或宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块的投资机会。

1）铜：周内全球三大交易所库存合计40.49万吨，较节前1月19号（29.2万吨二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌），增长38.66%。

继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金兴业证券矿业：①受益于RTBbor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计2019Q4公司业绩将环比大幅提升；②2020-2022年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。

重点推荐：有色金属行业紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。

维持钴、锂需求回暖行业“推荐”评级。

重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源；推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌通发展。

风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期兴业证券重点推荐铜铝、钴锂板块和贵金属。

本周上证综指下跌3.56%，沪深300指数下跌3.53%，SW有色指数下跌0.82%，贵金属方面，有色金属行业COMEX黄金下跌4.74%，白银下跌14.73%；主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌1.87%、4.35%、6.79%、4.00%、3.06%、5.88%；主要工业金属库存中，LME铝、铜、铅、锡分别下跌1.46%、6.12%、0.20%、1.87%；LME锌、镍分别上涨0.47%、0.19%。

新能源：终端需求超预期，10月整车厂排单环比或再涨25%钴、锂需求回暖，推荐钴、锂等新能源核心材料。

①核心观点：9、10月整车厂排产一再超预期，10月终端需求或环比再涨25%，并从铜箔、铝箔的开工率、订单及国庆无休加班来看，均得到需求强劲的证实，新能源旺季需求正逐步兑现，推荐钴、锂等新能源核心材料；②价格方面，本周SMM电解钴价格为26.8-28万元/吨，均价较上周二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌下跌0.15万元/吨。

SMM钴中间品价格为11.6-12.1美金/磅，均价较上周上涨0.05万元/吨，MB标准级钴价格继续回暖，报15.65美元/磅，环比上升0.48%；SMM工业级碳酸锂价格为3.4-3.75万元/吨，均价上涨0.05万元/吨；③需求方面，动力市场方面，9、10月整车厂排产计划大幅增加，带动国内头部电池企业开工率上涨，主要对三元兴业证券电池需求增量明显，从目前来看，预计10月整体环比上涨25%-30%。

出有色金属行业于安全性问题的考虑，5系三元增幅较大，占比进一步提升。

此外新能源商用车历经7、8月市场小幅下跌后开始钴、锂需求回暖发力，对铁锂电池订单量也有提高。

从下游市场反馈，预计9-11二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌月动力市场会保持增长趋势，下游消费复苏较好。

小动兴业证券力市场方面，随着共享电单车今年投放计划基本落实，对三元电池需求大幅下滑，预计10月下跌近4成。

不过其他两轮车需求有色金属行业量未有大幅变动，电动两轮车整体需求或下降20%左右。

重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、威华股份、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼钴、锂需求回暖龙头：正海磁材。

贵二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌金属：美元指数大幅反弹+欧洲二次疫情，贵金属价格大幅下跌。

①核心观点：受欧洲二次疫情爆发影响，本周美元指数继续大幅攀升至近95附近，市场普遍担心全球经济复苏放缓，叠加美国刺激计划不确定性及美国大选等因素，兴业证券贵金属价格本周大幅下跌。

考虑到全球大放水导致的流有色金属行业动性泛滥及未来通胀预期回暖，贵金属价格继续大跌空间不大，依然中长期继续看好未来价格表现。

②经济数据：本周美国初请失业金人数实际公布为87万人，钴、锂需求回暖略超预期（84万人）；③黄金数据：全球黄金ETF持仓创历史新高至3867.3吨，周度增仓23.3吨。

中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌消除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。

重点推荐：山东黄兴业证券金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

工业金属：海外二次疫情爆发，工业金属商品有色金属行业价格整体承压。

核心观点：欧洲爆发二次疫情，英法意等国新增感染人数继续爬升，市场普遍担心二次疫情导致再次封城和下游需求重创，同时美元指数本周继续上涨，工业金属价格遭遇重挫；1）铜：节前备库低于预期，库存仍处低位；①备库方面，受制于铜杆和铜管两个主力板块消费走弱影响钴、锂需求回暖，市场整体备库力度明显不如往年。

叠加假期集中订单并未见明显升，近半企业假期不做备库操作，其余备货期集中在4天左二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌右，整体备库热情不高；②需求方面；从周度数据来看，预计9月铜管企业开工率为75.6%，同比下滑2.46%，环比下滑2.27%；9月铜板带箔企业开工率为69.42%，环比提升0.1%，同比下滑1.2%；③库存方面，国内铜库存下滑至17.05万吨，周度环比下滑11.84%；2）电解铝：去库持续，电解铝库存周降2.4万吨至71.6万吨。

①需求方面，9月铝板带、铝箔温和向好，铝型材整体环比持平，但建筑型材回暖程度不及预期，合金板块稳步好转，铝线缆消费平淡，整体来看，消费尚未出现显著旺季特征；②兴业证券库存方面，目前电解铝库存为71.6万吨，环比下滑3.24%，吨铝盈利在受铝价下滑拖累下降至1071元/吨。

未来吨铝盈利仍将取有色金属行业决于建筑工程的交付与旺季需求的释放。

3）重点推荐新增西部矿业，核心钴、锂需求回暖逻辑是玉龙铜矿二期扩产即将完成，权益铜产量实现翻倍增长，明后年业绩将大幅提升，将实现再造一个“西矿”愿景，估值优势明显。

重点推荐：紫金矿业、西部矿业、二次疫情导致工业金属及贵金属齐跌云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

维持行业兴业证券“推荐”评级。

有色金属行业重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业、云南铜业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。

风险钴、锂需求回暖提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期。