国信证券-分众传媒-002027-2021年三季报点评：业绩稳健，关注广告市场需求周期变化-211104

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业绩位于预告中枢前三季度公司实现营业收入111.48亿元、归母净利润44.23亿元，同比分别增长42%、101%，归母净利润处于预告区间中位数。

其中Q3单季度实现营收38.21亿元、归母净利润15.22亿元，同比分别增长17.1%、10.4%，环比分别增长2.4%、-0.6%；营收和业绩增速相较上半年下滑主要在于2020年疫情造成的低基数以及资源点位优化以及租金成本改善效应降低；同时公司预计全年实现归母净利润60.2-62.0亿元，同比增长50.4%-54.9%;对应Q4单季度净利润16.0-17.8亿元，同比下滑1.3%-11.3%。

毛利率持续提升，资源点位优化1）前三季度公司毛利率达到67%，继续处于较高水平，主要受益于物业租金成本降低；分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为65.7%、66.0%、69.0%，持续向好；2）资源点位持续优化，截至2021年7月31日，公司电梯电视媒体中自营设备约75.6万台（包括境外子公司的媒体设备约8.4万台），覆盖国内105个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、印度尼西亚等国的30多个主要城市。

加盟电梯电视媒体设备约2.7万台，覆盖国内74个城市和地区；公司电梯海报媒体中自营设备约170.8万个，覆盖国内106个城市以及香港特别行政区；参股公司电梯海报媒体设备约为27.4万个，已覆盖国内61个城市；公司影院媒体签约影院1951家，1.35万个影厅，覆盖国内288个城市的观影人群。

风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险等。

投资建议：看好梯媒长期价值，维持“买入”评级。

略微上调21盈利预测至61亿元（前值为59亿元），我维持22/23年归母净利润分别为68/78亿元，同比增速49/14/15%；摊薄EPS=0.41/0.46/0.53元，当前股价对应PE=17/16/14x。

我们持续看好梯媒价值及市场空间持续向上，公司龙头地位稳固有望持续保持较高收入增速，当前较低的估值水平具备良好的安全边际，继续维持“买入”评级。