国信证券-华润微-688396-财报点评：利润加速释放，募投助推成长-201020

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业绩符合预期，利润加速释放公司前三季度营收48.9亿元，同比+18.3%；实现归母净利润6.87国信证券亿元，同比增长+154.6%；Q3公司营收18.3亿元，同比+22.4%；归母净利润2.84亿元，同比增长169.1%；Q3毛利率29.5%，环比略有提升，净利率17.3%，环比下降大约2个PCT主要是因为管理费用提升。

公司业绩符合预期，主要得益于公司产能华润微利用率保持高水平。

我们预计随着下游需求景气度持续提688396升，Q4公司业绩将会进一步提升。

消费电子旺季来临，MOSFET+PMIC景气度持续由于远程办公/教育带动的PC和NB财报点评旺盛需求持续，同时叠加Q3消费电子旺季来临，行业内八英寸晶圆代工产能处于十分紧张的态势。

不仅如此，中美贸易战的风险进一步加剧了行业内八英寸晶圆产利润加速释放能的紧张程度。

我们预计整个晶圆代工供需紧张将持续到2021Q1，同时最为紧缺的MOSFET和PMIC产募投助推成长品价格将在2020Q4涨价10%。

华润微是国内MOSFET和PMIC产品的龙头供应商，MO国信证券SFET收入占比约30%，PMIC代工收入占比约27%，是本轮行业涨价的核心受益者。

我们认为公司Q4产能利用率将持续保持在高位，同时利润释华润微放能力有望加强。

定增50亿元，投资功率半导体封装项目公司发布公688396告，拟募集不超过50亿元用于投资功率半导体封装项目同时补充流动资金。

华润财报点评微电子功率半导体封测基地建设项目预计建设期为3年，项目总投资42亿元，拟投入募集资金38亿元元。

本项目建成并达产后，主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品；生产产品主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT等新基建利润加速释放领域。

风险募投助推成长提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维持“买国信证券入”评级。

我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润华润微10.7/12.3/14.3亿元，对应PE为66.1/57.2/49.4X，维持“买入”评级。