兴业证券-华峰测控-688200-三季度业绩景气延续，STS系列全球装机超3000台-201023

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投资要点2020年前三季度公司实现营收2.93亿元，同比增长45.47%；兴业证券实现归母净利润1.37亿元，同比增长68.05%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长41.92%。

分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入0.85、0.99、1.09亿元，分别同比增长42.87%、132.30%、9.76%；Q1、Q2华峰测控、Q3分别实现归母净利润3582.52、5357.82、4734.27万元，分别同比增长54.18%、263.28%、9.12%。

公司5月15日以限制性股票方式进行股权激励，按照全688200年3074万元的费用计算，计入三季度需摊销费用1356万元。

若排除股权激励费用影响，公司Q3季度归母净利润同比增长40.37%，前三三季度业绩景气延续季度归母净利润同比增长84.72%。

2020年前三季度公司毛利率81.52%，同比减少0STS系列全球装机超3000台.66个百分点；净利率46.73%，同比增加6.28个百分点。

分季度看，2020Q3毛利率为81.84兴业证券%，同比减少0.95个百分点，环比增加0.53个百分点；2020Q3净利率43.60%，同比减少0.26个百分点，环比减少10.71个百分点。

2020年前三季度，公司期间费用为9469.05万元，同比增长43.79%，期间费率32.华峰测控36%，同比减少0.38个百分点。

其中，财务费用-697.22万元，同比减少464.64万元，财务费用改善主要由于公司利息收入同比增长较多；研发费用3850.59万元，同比增长62.98%，占营业收入的13.68820016%，同比增加1.41个百分点。

2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额9423.58万元，同比增长833.54%，主要系报告期内销售收入三季度业绩景气延续快速增长，销售回款状况较好所致。

截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计1.79亿元，同比增长14.64%；应收账款周转率3.06次，比去年同期增加0.54次；STS系列全球装机超3000台存货0.60亿元，同比增长28.02%；存货周转率0.95次，比去年同期增加0.18次。

据公司官微消兴业证券息，公司STS系列全球发货超3000台大关，在下游客户享有较高联单粘度，目前STS8200仍为公司的主力产品线。

下一代技术平台STS8300已有小批量出货，且在下游客户验证华峰测控节奏逐步加快。

公司在ATE领域耕耘近30年，逐渐形成“一专多强”688200技术特征，符合进入SoC测试领域的技术储备要求，且技术过渡、费用表现将相对平顺。

此三季度业绩景气延续外，公司在氮化镓等特种领域的表现同样值得期待。

预计公司2020-2022年可实现归母净利润1.78/2.27/3.28亿元，EPS为2.91/3.71/5.36元，STS系列全球装机超3000台对应10月22日收盘价PE为88.9/69.8/48.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：STS830兴业证券0市场开拓不及预期；行业竞争加剧；封测厂资本开支不及预期。