中银国际-利尔化学-002258-草铵膦持续涨价，小幅上调盈利预测-201025

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看好公司草铵膦生产工艺中银国际不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。

支撑评级利尔化学的要点业绩符合预期。

公司发布公告，2020年1-9月实现营业收入33.60亿元，同比增长11.10%，实现归母净利润4.00225817亿元，同比增长77.80%。

扣非后实现归母净利润3.97亿元草铵膦持续涨价，同比增长70.44%，在此前预告范围内。

其中三季度单季度实现营业收入10.11小幅上调盈利预测亿元，同比增长4.04%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长115.49%。

扣非后实现归母净利润1.5中银国际6亿元，同比增长100.20%。

从盈利能力角度，前三季度综合毛利利尔化学率为29.91%，净利率为13.42%，ROE(加权)为11.69%，同比均有提升。

草铵膦价格持续上行，公司竞争力不断002258提升。

今年以来，国内外部分草铵膦及中间草铵膦持续涨价体企业先后受到环保、疫情、洪水等影响开工率低，草铵膦价格持续上涨。

根据百川统计，2020年一季度草铵膦均价为11.46万元/吨，二季度均价为1小幅上调盈利预测2.74万元/吨，环比上涨11%。

而三中银国际季度均价为14.96万元/吨，环比继续上涨17%。

2020年前三季度草铵膦均价为13.13利尔化学万元/吨，同比上涨44.23%。

公司为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业002258，在此轮涨价中最为受益。

从竞争实力来看，此前公司公告广安利尔于2019年12草铵膦持续涨价月起实施草铵膦原药生产线停产，目前该项目处于正常的试运行状态。

另一方面，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，小幅上调盈利预测进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。

L-草中银国际铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。

此前公司公告计划总投资约10亿元人利尔化学民币，建设年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。

随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推002258进，公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。

储备多个潜力品种，看好长期草铵膦持续涨价成长。

2020年上半年，公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能小幅上调盈利预测得到提升。

另外根据环评信中银国际息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。

估值考虑到草铵膦持续涨价，小幅上调盈利预测，预计2020-20利尔化学22年每股收益分别为1.03元（原预测0.95元）、1.20元（原预测1.15元）、1.42元（原预测1.41元），对应当前PE分别为19.9倍、17.2倍、14.5倍。

公司未来草铵膦成本下降盈利002258提升，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险草铵膦持续涨价项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。