国信证券-彤程新材-603650-2020年三季报业绩点评：Q3业绩大增，高端布局可期-201025

《国信证券-彤程新材-603650-2020年三季报业绩点评：Q3业绩大增，高端布局可期-201025（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-彤程新材-603650-2020年三季报业绩点评：Q3业绩大增，高端布局可期-201025（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上半年业绩受疫情影响，国信证券Q3盈利已显著恢复2020年Q3公司实现营收15亿元（同比-8.44%），归母净利润为3.29亿元（同比+0.29%），毛利率为32.64%（同比-3.57pct），净利率为22.92%（同比+3.01pct），净利率增长主要是因为参股公司中策橡胶投资收益增加。

公司2020年前三季度自产酚醛树脂产量达到6.87万吨（+4.21%），但售价同比下降12.92%导致营收下降9.26%，前三季度公司原材料苯酚采购均价为57彤程新材72.3元/吨，同比下降21.87%。

自产酚醛增加产品结构优化，汽车回暖带动橡胶助剂增长公司自产酚醛树脂业务营收占比从2017603650年62.1%上升至2020Q3的70%，产品结构实现优化。

短期2020年三季报业绩点评看国内汽车市场显著回暖，将拉动轮胎销量增长。

根据中汽协数q3业绩大增据，9月份国内汽车产量突破250万辆（环比增长17.4%）。

长期看，我国汽车人均保有量仍有上升空间，国内轮胎企业积极拓展海高端布局可期外市场，共同拉动轮胎和橡胶助剂行业快速发展。

向高附加值领域扩展，电子酚醛和可降解塑料两翼国信证券布局公司向高端电子酚醛领域扩产，当前公司酚醛树脂产能为10.5万吨，另有高纯对叔丁基苯酚1.5万吨产能。

本次募投6万吨扩建项目中新建了5000吨电子酚醛彤程新材树脂产线，预计2022年投产，主要用于高端电子领域。

降解塑料领域，公司与巴603650斯夫合作。

2020年5月28日，公司与巴斯夫签署了一项联合协议，授权公司根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香2020年三季报业绩点评族共聚酯（PBAT），公司可转债建设的6万吨PTBA生物可降解树脂将有一半是巴斯夫包销的，该项目预计在2022年投产。

风险提示：原材料价格波动；外延收购进q3业绩大增展不及预期；下游汽车行业需求不及预期。

投资建议：给予高端布局可期“买入”评级。

基于汽车行业回暖，公司产能扩产业链协同，和高端领域布局逻辑，我们看好公司业绩持续增长，预计公司2020~2022年归母净利润4.23/4.79/5.96亿，EPS为0.72/国信证券0.82/1.02，股价对应20-22年PE分别为52/45/37倍，基于Q3业绩大增我们上调评级，给予“买入”评级。