国信证券-三泰控股-002312-2020年三季报业绩点评：磷化工稳步增长，业绩符合预期-201026

《国信证券-三泰控股-002312-2020年三季报业绩点评：磷化工稳步增长，业绩符合预期-201026（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-三泰控股-002312-2020年三季报业绩点评：磷化工稳步增长，业绩符合预期-201026（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Q3重国信证券组收益计入盈利，伴随磷酸盐量价齐升业绩大增公司公布2020年三季报业绩，前三季度公司营收37.69亿元（+562%），盈利从二季度开始扭亏为盈并持续超预期，归母净利润6.28亿元（+776%），去年同期亏损9296万元，公司三季报业绩同比环比大增（2020H1盈利0.92亿元），一方面是公司磷化工产品销量上升、成本降低，预计龙蟒大地预计贡献3.2亿利润，同比大幅增长；另一方面公司快递柜业绩重组带来的4.36亿元投资收益在期末计入盈利。

工业磷酸一铵龙头，品牌成本优势显著公司磷化工配套资源丰富，配套化工装置齐备，物流自成体系，有效降低三泰控股生产运营成本，循环经济工艺互补降低了生产成本。

1）工业磷酸一铵：公司产能40万吨/年，市占率达到30%-40%，前三季度营收增速预计翻倍，原材料降价毛利率上升，业绩002312驱动：工业磷铵灭火器渗透率增加，国内高端水溶肥需求增长。

2）饲料级磷酸氢钙：公司产能55万吨/年，产量国内最大，市占率约25%，Q1湖北基地生产受阻，Q2开始销量已经恢复，公司产品有50-1002020年三季报业绩点评元/吨的品牌溢价，下半年白竹磷矿开采增加盈利。

3）肥料级磷酸一铵和复合肥磷化工稳步增长：公司在西南和云贵川地区市占率高，新型复合肥正在研发推广，将成为业绩驱动力。

非公发项目引入国资背景，发展石膏利用打造业绩符合预期循环经济2020年9月公司非公发项目将全部用于磷石膏项目、偿还有息债务和补充流动资金。

1）国资背景显著增强公司抗风险能力，资金和资源支持下产业链一体化优势加强；2）石膏利用是公司循环经济建设的重要一环，当前公司湖北产区自有磷矿正在建设，预计今年开采量约40万吨，满负荷开采后开采量每年约国信证券100万吨，实现磷矿自给自足。

投资建议：维持“买入”评级我们预计2020-2022年归母净利润7.26/5.30/6.54亿元，同比757/-27/23%，摊薄EPS分别为0.53/0.38/0.47元，对三泰控股应PE分别未12/17/14，维持“买入”评级。

风险提示：海002312外疫情对出口需求的影响；原材料价格波动的风险。