国信证券-卓胜微-300782-2020年三季报：射频芯片龙头，业绩超预期成长-201026

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前3季度净利润同比增长122%，超出市场预期前3季度营收19.72亿元，同比增长100%，归母净利润7.18亿元，同比增长122%，接近预告上限(预告6.90~7.2国信证券2亿元)。

Q3营收9.75亿，同比增长108%卓胜微，环比增长78%，归母净利润3.64亿元，同比增长115%，环比增长81%，超出市场预期。

下300782游大客户备货以及开拓OPPO、VIVO等新客户放量带动公司营收较快增长。

Q3毛利率50.17%，2020年三季报环比-2.45pct，净利率37.33%，同比+0.66pct。

毛利率下滑预计晶圆代工厂价射频芯片龙头格上涨，导致芯片产品成本有所提升。

消费电子迎旺季，叠加5G产品放量，盈利能力继续提升分业务来看，占总营收约85%的射频业绩超预期成长开关板块，Q3环比增长40~50%，其中Tuner开关继续保持较好增长，占射频开关类营收30%~40%。

中报显示，天线调谐开关系列产品已累计销售超过15亿国信证券颗，成为公司拳头产品。

卓胜微根据产业链信息了解，公司Q4整体产能仍旧紧张，业绩有望持续创历史新高。

射频模组及Sub-6G等产品量产加速，将成为2021年新增长点公司5G产品产业化加速进行中，系列化sub-6GHz及SiGe工艺LN300782A产品逐步放量，射频模组产品(例如DiFEM、LFEM)项目产业化持续推进，20H1公告投资建设进度达18%，正逐步试产并向核心客户导入。

模组化方向实现公司的平台化扩2020年三季报充，实现量价齐升，预计将成为2021年新增长点，公司盈利能力有望再提升。

国内射频芯片龙头，长期空间大且竞争格局较好，维持“买入”评级公司是半导体射频芯片细分领域龙头，射频芯片龙头全球市场及进口替代空间较大，同时国内竞争格局较好。

随着业绩超预期成长5G产品及射频模组迎来收获期，未来将射频产品将有望量价齐升。

预计2020~2022年，净利润10.27/13.46/1国信证券7.83亿元，同比107%/31%/32%，对应PE69/52/39倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司研发进展不及预期；新产品投入加大导致卓胜微盈利能力下降。