兴业证券-圆通速递-600233-三季度盈利承压，费用率持续优化-201028

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事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度，营收234.2亿元，同比+8.34%；归母净利润13.86亿元，同比+0.69%；扣非归母净利润12.11亿兴业证券元，同比-9.70%。

Q3营收88.39亿元，同比+15.34%；归母净利润圆通速递4.15亿元，同比-19.22%；扣非归母净利润3.14亿元，同比-38.65%。

点评：行业600233价格战趋缓，公司市场份额稳步提升。

20Q3行业价格战放缓同时业务量增速维持高增长，20Q1至Q3行三季度盈利承压业单票价格环比增速分别为7.84%、-12.39%和-4.72%，业务量同比增速分别为3.16%、36.75%和37.87%。

圆通Q3表现继续优于行业，Q3业务量33.65亿票，同比增长43.25%，市场份额15.11%，同比提升0.56个百分点；Q3单票价格2.15元，环比降低1.87%，降幅低于行业；Q3快递业务收入72.31亿元，同比增长11.80%，增速较Q2提升2.12个百费用率持续优化分点。

价格持兴业证券续探底叠加行业利好退出，公司毛利率承压。

公司20Q3毛利6.81亿元，毛利率7.70%，毛利率较前几个季度有所降低，圆通速递预计主要系路桥费等政府减免取消以及油价回升等因素导致快递成本改善幅度不及单票价格走低幅度。

费用率同比改善显600233著，毛利率降低致归母净利润同比下降。

公司20Q3销售、管理、研发和销售费用率分别为0.26%、2.91%、0.13%和-0.01%，分别较19Q3降低0.三季度盈利承压06、0.64、0.11和0.16个百分点，规模效应显著，其中财务费用改善预计与可转换公司债券转股及赎回有关。

公司20Q3归母净利润4.15亿元，同比降低19.22%，归母净利润率4.70%，费用率持续优化同比降低2.01个百分点，主要系毛利率同比降低5.03个百分点。

资兴业证券本开支维持高水平，网络建设持续推进。

公司Q3经营性、投资性和融资性现金流净额分别为5.78、-6.65和1.52亿元，其中构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.42亿元，投资支付的现金5.4圆通速递5亿元，资本开支规模与往期基本相同。