兴业证券-保隆科技-603197-营收利润齐增，积极布局ADAS业务-201028

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事件：公司发兴业证券布20年三季报，2020年Q1-Q3实现营收23.11亿元，同比-2.1%；归母净利润1.4亿元，同比+16.17%。

保隆科技其中20Q3实现营收9.29亿元，同比+10.61%；实现归母净利润0.76亿元，同比+17.31%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+14.62%。

20Q3营收利603197润同比增长，经营效率稳健。

公司20Q3营收同比+10.6营收利润齐增1%，预计主要由于行业复苏叠加TPMS产品逐渐普及并持续放量。

20Q3毛利率31.63%，同比-0.48pct，环比-1.2积极布局ADAS业务0pct，预计受原材料价格波动影响。

费用率方面，期间费用率同比-0.07pct，其中管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率兴业证券同比-0.05pct/-1.35pct/+1.62pct/-0.29pct。

20Q3公司少数股东损益为-7万元，环比大幅改善（20Q2为-1986万元），预计主要由于霍富亏保隆科技损收窄。

传统业务稳定603197发展，TPMS市场规模增长，积极布局ADAS领域。

传统排气管件和气门嘴业务，公司市营收利润齐增占率较高、发展稳定，毛利率高。

TPMS领域，随着国内配置车型不断增加，市场规模快速成长，售后替换市场随着北美和欧盟市场上越来越积极布局ADAS业务多的TPMS发射器进入更换周期，市场规模平稳增长。

公司的毫米波雷达兴业证券、摄像头、传感器等是ADAS系统上广泛应用的产品。

传感器定增项目拟20年开工，建设周期4年，达保隆科技产后年产车用传感器2680万只，预计年新增净利1.9亿。

与领目科技成立合资公司，双603197方的合作有望将领目科技的域控制器产品和算法决策平台与保隆科技的感知端产品绑定，双方的合作客户也有望形成交叉，在ADAS领域产生协同效应，带来新一轮增长。

TPMS市场空间增长，ADAS领营收利润齐增域积极布局，公司有望迎来新一轮增长，维持“审慎增持”评级。

公司传统业务发展稳健，TPMS市场空间不断扩大，ADAS领域积极布局，根据最新情况，我们调整20积极布局ADAS业务-21年归母净利预测为2.2/2.6/3.0亿元（原盈利预测为2.1/2.5/2.9亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销兴业证券量不及预期，TPMS渗透不及预期、ADAS业务不及预期。