兴业证券-石英股份-603688-传统领域竞争加剧，期待景气光伏+半导体放量-201028

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投资要点公司发布2020年三季报：2020年1-9月，公司实现营兴业证券业收入4.70亿元，同比增1.48%；归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增31.06%；扣非归母净利为0.91亿元，同比降14.03%。

2020Q3，公司实现营业收入1.61亿石英股份元，同比增3.5%，环比降5.3%；归属于上市公司股东的净利润为2769万元，同比降25.9%，环比降69.2%；扣非归母净利为2493万元，同比降26.8%，环比降35.8%。

传统领域竞争加大，产品价格下降，使得Q3营收、毛利率环603688比下降。

光纤套传统领域竞争加剧管、传统光源等领域竞争加大，产品价格大幅下降，虽然光伏领域需求旺盛，Q3公司营收环比降5.3%、毛利率环比减0.1pct至42.3%。

投资收益环比降+费用环比增+毛利期待景气光伏+半导体放量环比降，Q3归母净利环比下降。

一方面，2020Q2对凯德石英剩余股权投资的会计处理（Q2投资净收益5825万元）使得2020Q3的投资净收益环比减少5540万元；另一方面，公司Q3三费+研发费用环比增加1012万元；叠加营收和毛利率环比下降使得Q3毛利环比减少400万元；20兴业证券20Q3，公司归母净利环比下降69%。

另，或由于承兑汇票的增加，公司Q3经营性现金流净额环比减石英股份少4805万元。

光伏（高纯石英砂）+半导体石英材料国产替代双轮603688驱动，公司盈利将迎来高速发展。

1）半导体石英材料：国产替代+认证推进+产能扩张，公司半导体石英材料已通过TEL及其他主流设备厂商的认证，预计明年将逐渐通过市场主流设备厂商的认证；而公司6000吨电子级石英材料已逐渐投产，随着产能的释放,半导体石英材料盈利能力将大幅增强；2）高纯石英砂：旺盛下游+产能扩张+单晶渗透率提升，公司2万吨高纯石英砂项目明年即将投产，景气光伏带动高纯石英砂量价齐增；3）特种传统领域竞争加剧光源领域需求增长迅速，叠加毛利较高，增厚公司光源级石英管棒盈利。

盈利预测与评级：我们维持对于公司的盈利预测，预计2020-2022年营收为7.25亿元、9.14亿元和11.30亿元，归母净利润为2.39亿元、2.71亿元和3.73亿元；EP期待景气光伏+半导体放量S为0.65元、0.74元和1.02元；对应2020年10月28日的PE分别为32.8、28.9和21.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求不达预期、项目进程不达预期的兴业证券风险等。