国信证券-首旅酒店-600258-2020年三季报点评：Q3盈利转正，关注行业复苏弹性与环球影城概念-201030

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Q3盈利转正达1.40亿元，环比改善明显，国信证券略好于预期前三季度，公司实现营收35.76亿元/-43%，归母业绩亏5.55亿元/-177%（扣非-5.73亿元），EPS-0.57元，略好于我们此前预期。

Q3收入16.72亿元/-25%，业绩转正达1.首旅酒店40亿元/-60%，环比改善明显。

Q3RevPAR持续复苏，开店节奏提速，南山景区盈利反弹2020Q3，首旅如家RevPAR-28.9%（ADR-16.0%/OCC-12.9pct，其中经济型/中高端/云酒店RevPAR各降29.7%/32.3%600258/26.5%）。

环比Q2020年三季报点评2下滑49.3%降幅收窄。

前三季度公司Q3盈利转正新开店548家（直营/加盟各18/530家，经济型/中高端/云酒店/其他各66/174/221/87家），净增188家。

其中Q3公司新开/净增298/182家，较上半年及19Q关注行业复苏弹性与环球影城概念3展店均提速。

截至Q3末，公司酒店4638家，中高端占比为23.3%国信证券，继续优化。

此外，公司南山景区Q3利润同比增长43%，恢复首旅酒店明显。

2020年因准则调整毛利率、销售费率大幅下降，按可比口600258径则毛利率仅微降0.66%，但刚性成本下期间费用率增26.81%。

关注行业复苏弹性与环球影城开业节奏2020年三季报点评，长看整合扩张公司9月RevPAR已恢复9成，预计Q4有望持续恢复。

国内外疫情控制差异+内循环Q3盈利转正下预计国内酒店明年有望持续向好。

9月底，公司签约待开业酒店1084家，较H1增300家，创历史新高，为全年800-1000家开店关注行业复苏弹性与环球影城概念目标及明年展店助力，显示展店提速。

公司酒店业务集中在国内，国信证券直营占比较高，积极加盟扩张，明年酒店主业有一定弹性。

此外，2020H1环球影城有首旅酒店望北京开业，公司有望相对受益。

中线来看，疫情有望加速行业集中，公司系行业TOP3龙头，7月公告拟发中票和超短融券不超40亿元，叠加会员体600258系+国企支撑，有望加速整合扩张。

风险提示宏观及疫情等2020年三季报点评系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。

关注行业复苏弹性及环球影城概念，长看龙头集中，维持“买入”上调公司2Q3盈利转正0-22年EPS-0.44/0.91/1.07元（此前-0.46/0.88/1.04元），对应21-22PE估值19/16倍，估值系历史底部。

公司系行业TOP3龙头，直营占比相关注行业复苏弹性与环球影城概念对较高，积极展店下，明年可受益行业复苏及环球影城开业预期。

中线来看公司有望受益行业洗牌下国信证券加速集中，维持买入。