兴业证券-广汇汽车-600297-20Q3收入增速略低行业，各项业务持续升级优化-201030

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投资要点事件：公司发布20年三季报，2兴业证券020年Q1-Q3公司实现营收1082.22亿元，同比-11.42%；归母净利润13.12亿元，同比-41.6%。

其中20Q3实广汇汽车现营收421.46亿元，同比+1.64%；实现归母净利润8.11亿元，同比+10.1%；实现扣非归母净利润7.48亿元，同比+13.73%。

20Q3营收增长略低于行600297业，预计受新疆、大连疫情反复等事件影响。

公司20Q3营收同比+1.64%，其中新车销售同比+3.0%，跑输行业（20年三季度乘用车销量同比+7.7%），新车销售中豪华车占比持续提升；二手车业务Q3交易量同比下滑收窄至13.9%；维修业务同比+6.6%；佣金代理和汽车租赁分别同比-43.8%/-18.6%，佣金代理大20Q3收入增速略低行业幅下降主要受新疆、大连地区疫情反复和保险费改、口径调整影响，双保、无忧业务渗透率稳步提升。

毛利率同、环比下降，主要受因佣金代理和租赁业务毛利率下降，期间费用率各项业务持续升级优化同比下降。

20Q3毛利率8.47%，同比-1.54pct，环比-1.33pct，其中新车销售毛利率同比-0.9pct，环比+1.2pct；维修业务毛利率同比+6.6pct，环比二季度持平；佣金代理和租赁业务毛利率兴业证券下降较多，分别同比-21.2%/-18.0%。

期间费用率同比-0.96pct，其中管理费用率/财务费用率/销售费用率/同比-0.23广汇汽车pct/-0.52pct/-0.21pct,经营效率显著提升，主要得益于公司持续推进降本增效策略、强化预算控制、优化债务结构。

新车ASP提升，挖掘售后及双保无忧业务，深化二手车业务长期发展，考虑到今年疫情冲击，公司受到一定程度影响，调整到“审慎增持”600297评级。

公司着力合理的车型20Q3收入增速略低行业结构调整，豪华车销量占比和新车ASP持续提升；佣金业务方面，双保、无忧业务渗透率分别提升到60%、73%；今年税改后公司搭建全国性二手车平台，二手车经销量占比和盈利性持续提升。

当前乘用车市场持续回暖，公司各项业务持续升级优化新车销量有望逐步提升。

考虑到今年疫情兴业证券冲击，公司受到一定程度影响，维持公司2020-2022年归母净利润24.7/31.1/35.7亿，调整到“审慎增持”评级。

风险提示：地方补贴政策不及预期，门店整合进度不广汇汽车及预期，商誉减值风险；。