兴业证券-南方航空-600029-三大航中率先扭亏，大兴机场转场完成-201101

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南方航空发布2020年三季报：2020年1-9月南方航空实现营收653.5亿元，同比下降44.0%，实兴业证券现归母净利润-74.6亿元，同比下滑283.0%；扣非后归母净利润-78.16亿元，同比下滑317.1%；合基本每股收益-0.55元，同比下滑266.7%。

其中三季度实现收入263.9亿元，同比下降39.7%，归母净利润7.11亿元，同南方航空比下降67.4%。

货运业务仍600029在表内，三大航中率先扭亏。

国航与东航经过混改后，货运三大航中率先扭亏物流已经从上市公司报表中剥离。

公司三季度实现大兴机场转场完成收入263.9亿元，同比下降39.7%，归母净利润7.11亿元，同比下降67.4%。

根据测算，南航第三季度汇兑22亿左右，扣除汇兑后三季度利润总额为-10.03亿，相较于Q1的-76.03亿和Q2的-4兴业证券3.33亿，环比持续大幅改善。

大兴转场完成，南方航空将助力票价改善。

根据2020年冬春600029航季航班时刻表，南航在大兴机场的市占率高达52%。

随着2021年后大兴机场的逐步放量，南方航空在三大航中率先扭亏北京的时刻份额仍有上升空间，公司有望获得更多从北京始发的国际航线，巩固公司国内、国际航线资源优势。

随着时刻结构的进一步优化，公司的票价大兴机场转场完成水平有望继续改善。

投资策略：风雨之后是彩虹，看好202兴业证券1-22年周期高景气反转。

行业利好不断累积（供给收缩+需求后置+油南方航空价低位），基本面有改善趋势，供给出清后孕育着强反弹。

长期看，航600029空需求增长的雪坡不会中断，公司在二三线城市布局广、占比高，未来票价及盈利弹性将逐步显现。

南方航空作为内国内运营规模最大的航空公司，开启“2+X”广州/北京双枢纽战略，随着2021年后大兴机场的逐步放量，北京时刻仍有三大航中率先扭亏上升空间，公司有望获得更多从北京始发的国际航线，巩固公司国内、国际航线资源优势。

预计公司2020-2022年eps为-0.46、0.34、0.53元，对应10月30日股价PE为-12X、16X、11X，当前估值对应21-22年大兴机场转场完成业绩仍具有较高的性价比，维持“审慎增持”评级。

风险提示：汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦兴业证券升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。