兴业证券-蓝光发展-600466-蓝光发展三季报点评：利润稳健增长，投资较为积极，融资成本有所改善-201101

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事件：（1）兴业证券10月30日，公司发布三季报,前三季度实现营业收入313.76亿元，同比增长12.53%，实现归母净利润26.71亿元，同比增长5.36%。

（2）10月30日，公司发布1-9月经营情况，实现销售金额662.17亿元，合并报表权益销售金额47蓝光发展1.37亿元。

新增项600466目47个，总建筑面积774.78万方。

点评：利蓝光发展三季报点评润稳健增长。

第三季度，公司实现营利润稳健增长业收入155.72亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润13.08亿元，同比增长3.26%。

前三季度实现营业收入313.76亿元，同投资较为积极比增长12.53%，实现归母净利润26.71亿元，同比增长5.36%。

加权平均净资产收益率15.93%，同比提升1.93融资成本有所改善个百分点。

综合毛利率24.2%，同比下降1.8兴业证券个百分点。

三季度销售较蓝光发展快回升。

第三季度，公司实现销售金额281.55亿元，同比提升12.7%，实现销售面积377.28万方，同600466比提升40.0%。

前三季度，公司实现销售金额蓝光发展三季报点评662.13亿元，同比下降7.4%，实现销售面积794.96万方，同比增长1.4%。

销售金额按区域来看，华东区域占比31%，华中区域22%，成都区域16%，滇渝区域12%，利润稳健增长华北区域10%，华南区域9%。

拿地投资较为积极较为积极，加大在华东和华中布局。

前三季度新增房地产项目47个，新增项目建筑面积774.78万方，拿地面积与销售面积相当，估算拿地金额353亿元，拿地金额占销售金额比重融资成本有所改善53%。

按城市能级来看，拿地面积一二线城市占比45%，三四线城市占比55%；按区域来看，华中37%，兴业证券华东30%，华北13%，滇渝9%，华南8%，成都4%。

融资成本有所蓝光发展下降。

截至三季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为70.58%，净负债率为97.6%，现金短债比6004660.81。

今年公司评级上调为AAA，融资成本有所改善，前三季度，公司公开发行债券、票据规模52.5亿元，评级融资成本蓝光发展三季报点评6.97%，较2019年下降50bp。

投资建议：蓝利润稳健增长光发展深耕中西部，全国布局。

新C投资较为积极EO到来之后公司基本面持续改善。

我们调整公司2020-2021年EPS分别为1.35元和1.65元，以10月30日收盘价计算，对应PE分别为3.6倍和3.0倍融资成本有所改善，维持“审慎增持”评级。

风险提示：大幅度收紧消费贷、兴业证券按揭等居民杠杆。