兴业证券-东方航空-600115-需求持续改善，Q4业绩降幅有望收窄-201102

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东方航空发布2020年三季报:2020年前三季度东方航空实现营收423亿元，同比下滑54.71%，归母净利润亏损91.05亿元，同比下滑3兴业证券08.5%。

其中第三季度实现营收171.71亿元，同比下滑50.4%，归母净利润东方航空亏损5.63亿元，同比下滑123.23%。

旺季国内航600115线恢复较快，国际航线同比降幅仍较大。

Q3东方航空国内航线投放客运运力435.9亿座公里，实现旅客周转量327.41亿座公里，需求持续改善平均客座率恢复至75.1%，同比分别下滑2.5%、12.4%、8.5pts,从月度数据看，9月东航国内客运运力投放及旅客周转量均已经实现正增长。

但是由于国际航线受到还以疫情影响，恢复缓慢，Q3公司主要客运指标降幅依然较大，第三季度公司投放客运运力448.16亿座公里，实现旅客周转量333.56亿Q4业绩降幅有望收窄座公里，平均客座率74.4%，同比分别下降36.2%、42.4%、8pts。

收益兴业证券水平降幅较大。

疫情条件下，航空公司仍以吸引客流、恢复飞机利用率（如各种套票、随心飞）为主要目标，同时低油价和较低运营成本东方航空也为航空的低票价提供了客观条件，导致三季度公司乃至行业收益水平整体降幅较大。

第三季度东航实现营收171.71亿元，同比下滑50.4%，预计客公里收益降幅约为20%.投资建议：长期看，东方航空是以上海为基地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的600115发展提供了有利的需求支撑。

同时东方航空自身持续优化机队结构，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线，和吉祥需求持续改善航空深入股权合作，我们期待东方航空股权多元化改革下制度优势持续发酵，运营效率不断提升。

调整东方航空20-22年EPS分别为-0.69、-0.12、0.35元，对应10月30日PE为-7X、-39Q4业绩降幅有望收窄X、13X倍，考虑疫情对行业冲击最大的时候已经过去，需求逐步恢复，Q4业绩降幅有望收窄，维持“审慎增持”评级。

风险提兴业证券示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。