国信证券-安徽建工-600502-2020年三季报点评：收入提速，少数股东损益影响业绩-201103

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收入提速，少数股东损益影响业绩2020年前三季度年公司实现营业收入380.24亿元，同比增长29.52%，收入持续高增长；实现归母净利润5.78亿元，同比增长9.59%，扣非后归母净利润5.43亿元，同比增长5.12%国信证券，利润增速低于收入增速主要由于少数股东损益影响。

前三季度公司新签订单451亿元，同比增长26.71%，其中房建新签订单177亿元，同比增长21.78%；基建中公路、市政、水利新签订单分别为164亿元、77亿元安徽建工、33亿元，分别同比增长34.66%、18.82%和125.67%，公司在手订单充足。

盈利能力提升2020年前三季度公司600502毛利率为10.94%，同比提升0.81pct，净利率为2.17%，同比提升0.08pct。

期间费用率为6.92%，同比上升1.23pct，其中管理费用率下降0.2020年三季报点评28pct至3.61%，财务费用率上升1.59pct至3.03%，销售费用率下降0.07pct至0.29%。

公司资产负债率为83.36%，较去年收入提速底略有下降，同比下降0.9pct。

公司前三季度实现经营少数股东损益影响业绩性净现金流-73.81亿元，去年同期为-43.68亿元，现金流流出增加。

业绩季节波动较大分季度来看，公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收179.07亿元、66.36亿元、169.国信证券79亿元、144.09亿元，分别同比增长36.33%、-7.59%、43.64%、39.13%。

实现归母净利润0.69亿元、0.66亿元、4.02亿元、1.09亿元，分别同比增长-81.28%、-39.77%、44.安徽建工18%、-20.89%，三季度受少数股东损益影响归母净利润下滑。

投600502资建议：安徽基建龙头，维持“增持”评级公司为安徽基建龙头，当前估值处于历史低位，安全边际高。

由于2020年三季报点评少数股东损益影响，我们下调公司2020年盈利预测，归母净利润从9.5亿下调至7.3亿元，预计公司2020-2022年EPS分别为0.42/0.48/0.54元，对应PE9.2/8.1/7.2倍。

我们认为合理估值区间为10-12倍，对应价格4.2-5.04元，维持“增持收入提速”评级。

风险提少数股东损益影响业绩示：应收账款坏账，基建投资放缓，项目落地不及预期等。