国信证券-石大胜华-603026-重大事件快评：扩建液态锂盐和电解液，打造电解液+材料综合平台服务商-211109

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事项：公司发布公告：1）公司持股51%的子公司胜华新能源拟投资5.6亿元建设10万吨/年液态锂盐项目；2）公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资16亿元建设30万吨/年电解液项目。

国信化工观点：1）携手ENCHEM投建10万吨/年液态锂盐，打造“一站式”电解液材料供应商：子公司胜华新能源拟投资5.6亿元在山东东营建设10万吨/年液态锂盐项目，其中公司与韩国ENCHEM分别持股51%、49%，ENCHEM是韩国电解液制造商，也是公司长期合作客户，在2021年5月完成对石大胜华新能源49%股权的增持。

该项目建设周期为15个月，预计2023年2月份建成投产，达产后年均可实现营业收入34.78亿元，税后净利润8.97万元，税后财务内部收益率177%，项目投资回收期（所得税后）1.56年。

公司现有2000吨/年固态锂盐产能，液态锂盐技术来源于公司自主研发，胜华研究院目前已经同时掌握固液2种可靠生产工艺。

公司现有溶剂+锂盐+添加剂产能，打造“一站式”的电解液材料供应商。

2）扩建30万吨/年电解液切入下游，致力转型成为电解液+材料综合平台服务商：全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资16亿元在山东东营建设30万吨/年电解液项目建设周期为15个月，预计2023年2月份建成投产，达产后年均可实现营业收入95.58亿元，税后净利润4.28万元，税后财务内部收益率39%，项目投资回收期（所得税后）4.33年。

受下游新能源汽车行业快速发展的影响，锂电池材料的需求量持续增加，依据公司公告、EVTank、伊维经济研究院、鑫椤资讯等预测，2025年全球锂电池需求预计超过2TWh，带动电解液总需求突破250万吨，需求空间广阔，公司致力转型成为电解液+材料综合平台服务商。

3）打造山东、福建、湖北多基地布局，便于靠近客户保障供应：公司以碳酸酯类溶剂系列产品为核心，以锂电池材料为主业，已在山东东营、山东济宁、福建泉州三地均有相应的产业布局，并在湖北武汉规划建设锂电材料一体化项目满足国内中西部需求。

公司致力转型为电解液+材料综合平台供应商，将客户从电解液厂家变成电解液厂家+电池厂家，发挥在溶剂+锂盐+添加剂+硅碳负极方面综合优势，结合电池厂更高价值需求，提升锂电池成本竞争力和供应链安全可靠性。

4）风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

5）投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

继续维持此前盈利预测，2021-2023年归母净利润9.79/10.34/11.65亿元，对应EPS为4.83/5.10/5.75元，对应当前股价PE为40.7/38.5/34.2X，维持“增持”评级。