兴业证券-信用债回顾：关注市场情绪的边际变化-201205

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投资要点1、一级市场：信用债发行量有所下降，净融资量增幅明显与上周相比，本周信用债发行量有所下降，净融资量增幅明显。

本周信用债新债发行共1618.86亿元，较上周环比下降14.70%。

从债券种类来看，本周短融和中票发行规模均有一定下降，公司债发行规模有所上升。

2、二级市场：本周信用债收益率大多下行本周信用债收益率大多下行。

收益率方面，除1年期、3年期及7年期AA等级外，各期限各等级城投债收益率均下行；同时，各期限各等级中票收益率也均下行。

信用利差方面，本周1年期AA-级、3年期AA和AA-级以及7年期AA和AA-级城投债信用利差走阔，其余各等级各期限收窄；除3年期AAA和AA等级外，其余各等级各期限中票信用利差均收窄。

等级利差方面，本周各期限各等级城投债和中票等级利差均走阔。

本周短端资金价格表现分化。

短端资金价格方面，R001较上周五上行25.56bp，R007较上周五下行25.80bp。

中等期限方面，3MSHIBOR本周小幅下行，较上周五下行5.3bp。

央行公开市场操作方面，本周累计开展2000亿元逆回购操作、2000亿元中期借贷便利操作（MLF），本周有4300亿元逆回购到期，央行本周实现净回笼300亿元。

从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周略有上行，占比中枢在25.2%左右（上周为24.3%左右）。

低于估值成交中，城投债占比较上周明显下行。

分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债。

从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、商业贸易、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主。

从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在江苏、江西、山东等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在江西、山东、江苏等地区。

风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。