国信证券-波司登-3998.HK-重大事件快评：“双十一”战况出色，产品创新与品牌力凸显-211115

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事项：2021年11月12日，公司发布品牌羽绒服22财年截至双11累计线上运营表现，双11期间公司品牌羽绒服业务线上零售金额较去年同期比较录得约50%以上的升幅，其中波司登品牌之线上零售金额较去年同期比较录得约45%以上的升幅；品牌羽绒服业务22财年截至11月11日线上零售金额较21财年同期比较共计录得约50%以上的升幅，其中波司登品牌之累计线上零售金额较21财年同期比较录得约40%以上的升幅。

国信观点：1）双11羽绒服业务全渠道销售亮眼，线上增长加速；2）营销产品：官宣顶流代言人，重磅推出风衣羽绒爆款，营销和产品持续加码；3）风险提示：疫情反复或持续时间长于预期，宏观经济与消费需求疲弱；改革不及预期；市场系统性风险；4）投资建议：双11战绩显赫，营销产品持续加码，看好冬季销售发力，维持“买入”评级。

公司专注羽绒服发展，在营销代言人、功能产品研发持续发力，双11销售实现在去年高基数下进一步加速增长，从短期看，公司有望在冬季销售发力实现业绩良好增长。

从中长期看，我们看好公司作为羽绒服专家的长远竞争力，我们维持盈利预测，预计FY22~24年，公司净利润20.6/26.3/32.3亿元，同比增长20.2%/27.7%/23%，每股收益0.19/0.24/0.3元。

考虑到公司冬季旺季表现出色，业绩确定性强，估值切换后我们上调合理估值至6.9-7.2港元，对应FY23PE24-25x（原为5.4-5.6港元，对应FY22PE24-25x），维持“买入”评级。