国信证券-中信证券-600030-2020年业绩快报点评：信用资产减值损失拖累业绩-210124

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中信证券披露2020年业绩预告，业绩增速低于预期2020年，集团实现营业收入人民币543.48亿元，同比增长25.98%；实现归属于母公司股东的净利润人民币148.97亿元，同比增长21.82%。

基本每股收益为1.16元，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率为8.43%，同比提升0.67个百分点。

控股子公司华夏基金利润贡献大截至2020年12月31日，华夏基金总资产人民币136.95亿元，总负债人民币36.88亿元；2020年实现营业收入人民币55.39亿元，净利润人民币15.98亿元，综合收益总额人民币15.42亿元。

截至2020年12月31日，华夏基金母公司管理资产规模为人民币14,611.42亿元。

按照公司持有华夏基金62.2%的比例计算，华夏基金为公司贡献利润达9.94亿元。

信用资产减值拖累业绩增长2020年前三季度，公司计提信用资产减值准备较2019年有所增加，主要由于股票质押式回购和约定式购回项目信用风险上升，公司审慎评估项目风险，足额计提减值准备；公司融资融券、其他债权投资规模较上年末有较大增长，资产减值准备相应增加。

公司对截至2020年9月30日的各项需要计提减值的资产进行了预期信用损失评估，计提各项资产减值准备合计人民币50.27亿元，超过公司2019年度经审计净利润的10%，减少净利润人民币37.72亿元。

盈利预测和投资建议我们调整2020-2022年公司净利润分别为150亿元、182亿元、211亿元，增速分别为23%/21%/16%，当前股价对应的PE为26.1/21.6/18.6x，PB为2.3/2.1/2.0x。

资本市场改革持续，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。

公司综合实力行业持续领先，我们维持其“增持”评级。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。