国信证券-祥鑫科技-002965-2020年三季报点评：营收增长稳健，受益于新能源汽车和5G基站建设-210201

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三季报营收同比增长15.54%，5G投资推动钣金业务增长2020年前三季度，公司实现销售收入12.94亿元，同比+15.54%；归母净利润1.19亿元，同比+2.04%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-10.94%。

拆分单Q3，公司销售收入4.59亿元，同比+21.05%；归母净利润0.41亿元，同比+20.87%；扣非归母净利润0.38亿元，同比+13.49%。

总结来看，公司在Q1受疫情冲击（营收同比-3.43%）后应对得当，及时增强业务扩张和技术更新，在竞争中保持了有利地位，业绩增长稳健，同时下游运营商5G网络投资有利推动了公司数控钣金业务的增长。

费用控制成效显著，研发投入不断加强2020年前三季度，公司毛利率22.57%，净利率9.23%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.60%/5.97%/4.09%/0.02%，分别较上年同期-0.31/-0.67/+0.12/+0.05pct；单看Q3，公司毛利率23.05%，净利率9.04%，销售/管理/研发/财务费率分别为2.84%/5.81%/3.78%/0.39%，分别较上年同期-0.11/-1.33/+0.24/+0.68pct。

公司销售费用率与管理费用率持续下降，研发费用率和财务费用率持续上升，反映出公司在加强研发、加强融资的同时强化成本控制，有效提升了经营管理效率。

受益于新能源汽车和5G基站建设的结构件供应商公司主业生产精密冲压模具和金属结构件，下游为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户。

2019年上半年前五大客户分别为佛吉亚、华为、马勒、奥钢联、中兴，合计销售额占比为40.83%。

未来增量：1）汽车领域，产品从金属结构件单品往组件乃至总成方向发展，客户向新能源车（广汽新能源、蔚来等）和华为汽车业务延伸；2）通信领域，公司产品应用于5G基站、IDC机柜，受益于5G网络建设持续放量。

风险提示：疫情带来上游原材料风险和下游产销风险。

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

公司在精密模具及金属结构件领域深耕多年，预计20-22年归母净利1.57/1.87/2.26亿，对应PE为27/22/19X。

首次覆盖，给予增持评级。