国信证券-宇通客车-600066-2020年业绩预告点评：疫情加速行业触底，关注中期复苏+远期智慧出行-210201

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业绩触底，疫情影响国内外需求宇通客车发布2020业绩预告，预计2020年归母净利4.1-6.1亿，同比下滑69%-79%。

拆分2020单Q4归母净利2.5-4.5亿，同比下滑27%-60%。

2020年扣非利润在-1.13到0.37亿（去年同期15.45亿），单Q4扣非利润在0.43-1.93亿（去年同期4.26亿）。

利润略低于预期，业绩下滑的主要原因是疫情影响，国内人员流动受限，旅游消费和客运需求大幅下降，行业竞争加剧，公司国内销量同比下降；国外出行需求下降，疫情反复，出口业务开展受阻，出口销量也同比下降。

2020年宇通销量同比-29%，Q4下滑幅度减缓2020年12月，公司共销售客车6707台，环比+47%，同比-26%；销售6米以上新能源客车3301台，环比+50%，同比-18%。

四季度总体销量为14916台，环比+25%，同比-10%；新能源销量为7365台，环比+62%，同比+9%。

2020年全年宇通客车销量41756台，同比-29%。

短期疫情加速行业见底，关注远期智慧出行机遇短期来看，一方面补贴退坡空间有限，宇通对新能源补贴退坡常态化消化（毛利率维持平稳），另一方面，作为民生工程的公交车需求刚性，即将迎来新一轮替换周期（6-8年更新），2020年疫情延迟采购需求，行业风险基本释放，2021年开始客车行业有望触底回升。

中期看好宇通新产品（氢燃料电池、房车）、新市场（海外出口）拓展；远期看好智慧出行商业模式变革，宇通有望从客车生产制造商向一体化解决方案提供商进行转型，以满足城市全场景的公共出行需求，建成“主干线-支线-微循环”三位一体的自动驾驶出行系统。

风险提示：补贴持续退坡、客车行业销量不达预期。

投资建议：至暗时刻或已过去，维持买入评级。

考虑2020年疫情影响，下调盈利预测，将20-22年利润从9/19/26亿元下调至5/15/24亿，预计公司20-22年每股收益0.22/0.70/1.08元，对应PE分别64/20/13倍。

更新2021年合理估值区间为18-20元，维持“买入”评级。