兴业证券- 非银金融行业周报：互联网健康险高速增加，关注券商细分业务景气度差异-210307

《兴业证券- 非银金融行业周报：互联网健康险高速增加，关注券商细分业务景气度差异-210307（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券- 非银金融行业周报：互联网健康险高速增加，关注券商细分业务景气度差异-210307（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

保险行业：本周保险III（申万）下跌0.77%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，个股上新华保险上涨2.38%，表现好于其他上市险企。

2020年互联网健康险高速增长。

根据中保协数据，2020年互联网人身险保费收入2110.8亿元，同比增长13.6%，渗透率已提升至6.66%（同比提升了0.39个百分点）；其中互联网健康险保费374.8亿元，同比增长58.8%，互联网健康险中费用报销型医疗保险占比超过60%。

互联网渠道的地位在未来会更加重要，目前龙头险企大多也已加大了线上+线下的模式，以及通过成立互联网子公司等方式加大线上业务布局。

政府工作报告提及“第三支柱养老保险”和“提升保险保障和服务功能”。

长期以来我国养老金体系存在着结构性失衡的问题，加快发展第三支柱养老保险是必然的趋势，此前试点的税延型养老保险效果不佳，未来有望逐渐完善，例如通过更好的税收优惠以及更方便的形式来扩大覆盖度。

本次政府工作报告提出保险的服务功能，符合近年来龙头险企的产品+服务发展方向，包括健康服务和养老社区等，服务将成为龙头险企产品能够保持溢价的最重要的因素之一。

低估值结合基本面改善，年后超额收益明显，继续看好估值修复。

负债端上，前两月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。

年后低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.60-1.03倍PEV，继续看好估值提升。

个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。

券商行业：本周市场继续震荡回调，年初至今券商板块累计跌幅超10%。

本周市场继续震荡回调，沪深300累计跌幅1.39%，券商板块下跌0.36%，年初至今券商板块累计跌幅达10.46%，对应沪深300上涨0.99%。

从市场交易高频数据来看，本周市场日均成交额从上周万亿降至9002亿元，两融余额较上周下降53亿元至16750亿元。

资本市场改革持续深化，全面注册制、T+0、完善多空机制等政策正研究推进。

上周，证监会表示注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。

2020年末沪深证券交易所发布了修订后的退市规则，全面修订各类退市标准，节前证监会宣布合并深交所主板和中小板，为全面注册制的推出进一步优化市场制度基础。

此外，在《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》中，证监会也表示将深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题，同时继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。

经纪及两融条线仍处于景气区间，持续推荐东方财富、看好华泰证券。

中长期来看，随着资本市场改革的不断深化，包括全面注册制、T+0机制、市场多空机制（融券&衍生品）、境外投资放开等利好均有望加码推进并落地，券商展业天花板届时将大幅上移。

短期来看，市场下调给券商自营、资管、投行条线带来负面影响，但值得注意的是，年初至今日均成交额仍超万亿，两融余额仍超1.6万亿，预计经纪及两融业务同比将继续增长。

在此基本面下，除了我们不能覆盖的兴业证券，持续深度推荐2020年业绩表现超预期，具备中长期持续性成长逻辑的东方财富，看好当前估值低位且在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商华泰证券。

风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。