国信证券-百度集团~SW-9888.HK-人工智能和智驾业务收获颇丰，广告需求持续疲弱-211119

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财务表现：收入符合预期，Non-GAAP利润高于预期2021Q3，公司营业收入319亿元，同比增长13%，接近彭博预期的318亿元；Non-GAAP净利润51亿元，净利率16%，同比增长-27%，高于彭博预期的43亿元。

2021Q4收入指引为公司整体增长2%-12%，核心业务增长5%-16%。

核心广告：疫情叠加宏观因素，增长继续承压2021Q3核心广告收入195亿元，同比增长6%，增速由于疫情有所放缓。

百度广告业务中地产、装饰、教育、旅游等板块均受到负面影响。

目前疫情反复，经济增长放缓，四季度仍面临广告需求疲软的状况。

人工智能：AI云持续高增长，元宇宙已有初步布局2021Q3AI云收入38亿元，同比增长73%。

百度AI云在中国人工智能基础数据服务市场继续保持市占率第一。

在元宇宙布局上，百度推出“希壤”虚拟空间，并拥有数字虚拟人技术及VR产业化平台。

智能驾驶：多点开花，稳步推进百度robotaxi服务落地上海，已在五个城市开放网约车服务。

管理层计划在2025年将业务拓展至65个城市，2030年至100个城市。

集度汽车在人员引进和车型开发上进展顺利，第一款车型计划2023年投入量产。

百度合资成立无人卡车公司DeepWay，推出第一款产品“星途1代”，切入智能驾驶卡车领域。

投资建议：看好AI和智驾业务，考虑宏观风险，维持“增持”评级考虑目前疫情反复，叠加宏观经济具有不确定性，广告需求不振可能比预期持续更长。

因此我们进一步下调2022年广告业务收入增长预期以及估值水平，同时更新百度持有的二级市场股权价值。

给予估值区间为243-266港币，分别下调11%/14%，维持“增持”评级。

风险提示：广告业务受经济影响；AI云业务高速扩张、合资造车都需要前期支出；智能驾驶业务落地可能慢于预期；核心技术人才有流失风险。