国信证券-宏观专题报告：拜登基建，道阻且长-210317

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为什么要重点关注美国基建？对美国经济和商品价格影响显著经济层面看，基建对美国经济的正向拉动效应明显。

基建项目能够给经济带来数以百万计的工作机会，对于疫情后失业率的降低有极大帮助。

货币层面上看，基建投资可提高美国货币乘数，进一步推高通胀。

虽然美联储印钞不断，但美国基础货币的派生效应并不强。

基建投资可增强货币乘数效应，推升通胀水平。

从商品需求看，美国大规模的基建投资能够提高其对大宗商品需求，推升全球大宗商品价格。

若基建法案最终能成功落地，美国全国范围内发起基建项目意味着美国对建筑类原材料的需求将大幅提升，可进一步推高大宗商品价格。

拜登基建计划什么时候能落地？上半年基本无望。

通过综合分析美国两党官员近期的表态，我们认为最近3-6个月内拜登基建计划在美国国会通过的可能性非常小，预计接下来几个月内美国两党将就此议案展开拉锯战。

若是拜登想绕开共和党再次使用“预算和解”工具，需等到下一财年，即今年10月以后。

再者，无论基建项目包含哪些内容，草拟的过程都需要大量时间，近期推出法案几乎不可能。

拜登基建大致包含什么项目？由于正式的内容还未公布，我们目前提供两个版本供市场参考。

第一个版本：拜登总统竞选时提出的基建项目，该版本总规模为2万亿美元，侧重于发展清洁能源。

第二个版本是美国土木工程师协会统计的基础设施投资缺口，主要包含道路、桥梁、水电运输、水坝运河等传统意义上的基建项目。

共和党和民主党的分歧在哪？做什么项目、钱从哪来。

首先，民主党和共和党对于基建一词的定义不同。

虽说发展基建是两党共识，但是拜登所在民主党主要想发展清洁能源、修建自行车道、修建电动车充电桩等。

共和党想要发展的基建是修建高速公路、乡间道路、桥梁等传统意义上的基础设施项目。

其次，用什么钱做基建是核心问题。

目前来看，要么举债，要么加税。

共和党方面目前态度强硬的反对进一步扩大美国的财政赤字。

从国会组成来看，拜登想要通过法案所面临的挑战明显大于奥巴马时期。

奥巴马ARRA:850亿美元基建投资+220亿新能源投资。

ARRA是美国近15年来基建投资中最重要的法案之一。

ARRA是奥巴马在上任之初，次贷危机尾声之时的2009年2月17日签署的财政刺激法案，规模为8400亿美元，为美国经济带来的正面效应相当明显。

特朗普基建：大法案虎头蛇尾，小项目数量不少。

特朗普政府曾相继在2018年2月、2019年5月、以及2020年多次公布基础设施投资计划，均虎头蛇尾。

不过，有部分规模相对较小的基建投资计划被成功囊括在其执政时的财政预算中，比如Savannah港口的凿深项目等，规模主要在10亿美金以下。