兴业证券-中简科技-300777-需求带动业绩爆发式增长，年内大客户合同全部执行-210330

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公司发布2020年年报：实现营收3.90亿元，同比增长66.14%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长70.09%；扣非后归母净利润2.17亿元，同比增长73.55%。

公司主营产品均属于新材料制造业务领域，2020年，公司新材料制造销售量、生产量分别为11.62、11.41万公斤，分别同比增长45.47%，25.90%。

主营产品中，碳纤维实现营收3.29亿元，同比增长85.27%，占公司营业收入的84.56%，同比增加8.73pct，毛利率84.15%，同比增加2.34pct；碳纤维织物实现营收0.60亿元，同比增长12.30%，占公司营业收入的15.40%，同比减少7.39pct，毛利率82.42%，同比减少0.66pct。

公司整体毛利率83.89%，同比增加1.54pct。

据公司公告，公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，不断加大研发力度，2020年公司研发费用0.31亿元，同比增长83.87%，占营业收入的7.88%，同比增加0.76pct，期间费用总额1.18亿元，同比增长89.93%，费用率为30.23%，同比增加3.79pct。

公司与主要客户形成了密切合作关系且客户粘性较强。

报告期内，公司向前五大客户共计销售额为3.88亿元，同比增长67.42%，占总营收99.61%，同比增加0.76pct。

其中向客户A销售3.39亿元，占公司总营收87.00%，同比增加10.94个百分点。

此外，2020年，公司与客户A签订金额为26,465.80万元的《产品订货合同》，报告期内已全部执行完毕，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.81/6.12/9.67亿元，EPS分别为0.95/1.53/2.42元/股，对应3月29日收盘价PE为47/29/19倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后。